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研报:海通证券:美图公司月活数再创新高 互联网变现推进加速
发布时间:2017年03月27日 14:14:13

(电子商务研究中心讯)  公司公告,2016年公司营业收入15.79亿元,同比增长112.8%,经调整后净亏损净额5.4亿元,同比下降23.9%。业绩增长的主要原因有:(1)公司互联网服务营收增长迅猛,2016年收益达1.05亿元,同比增长40.1%;(2)智能硬件的销量和平均售价齐头并进,推动2016收益达14.7亿元,同比增长120.9%。2016下半年美拍上线虚拟道具销售后,毛利率较高的互联网服务营收增长强劲,推动公司整体毛利率提高1.7个百分点,达15.2%。

  用户月活数创新高,海外版图再扩张。

  2017年1月美图月活量创历史新高,达5.2亿,同比增长32%。2016年公司海外扩展进展顺利,已在26个海外地区推广,应用的下载注册用户数超5亿名,海外用户占比达20%。美图公司在其成长及演进的过程中,以手机摄像头为核心,以海量用户数据驱动优化,围绕着“美”频频推出成功产品。目前公司主营业务主要由三部分构成,互联网服务(美图秀秀、美颜相机、美拍等),其他增值业务(美铺、美美小店等),智能硬件(美图系列手机)。

  智能硬件量价齐升,T8装配“人工智能+双像素”技术。

  2016年美图智能硬件营收14.7亿,同比增长120.9%,占总营收93.4%。智能硬件的销售是美图公司目前最主要的营收来源。从2013年推出美图手机起,公司智能硬件收入占总营收比例分别为59.7%、87.8%、89.9%和93.4%。美图手机的竞争优势,不仅在于海量的用户数据,更得益于背后的图像处理技术支撑。公司于2017年2月推出新的“T系列”智能手机,是美图第一部装配人工智能和双像素技术的手机,售价为3299人民币,相比此前的“M系列”价格更高。2017年公司智能硬件的出货量将继续上升,同时拟计划向中高端智能手机领域进军,平均售价或将进一步提高。

  美拍虚拟道具营收迅猛增长,公司商业变现之路广阔。

  2016年公司在互联网增值业务部分进展迅速,用户变现推进加快。2016年平均每个月活用户收益达0.292元,同比增长75.9%。互联网分部营收同比增长40.1%,主要来源于:(1)在线广告收益的大幅增加;(2)2016下半年美拍虚拟道具销售开始盈利。在美拍上线虚拟道具销售后,付费用户从上半年的5.8万人,上升至22.5万人;充值金额从130万元,增至4430万;人均充值达197元,是上半年人均充值的8倍。我们认为,基于美图强大的用户基础,公司在广告、互联网增值服务和电商的变现上前景广阔,营收增长确定性高。

  盈利预测与投资建议。

  美图用户基础强大,目前在智能硬件方面变现顺利,营收有望持续增长;此外公司在互联网增值服务、广告及电商方面变现已起步,并在加速推进中。我们认为,公司从多角度实现变现,未来营收增长确定性高。我们预计,公司互联网服务即其他业务在2017起步,全年将保持快速增长趋势,且将推动整体毛利率上升。我们认为,2017年公司对直播及在线广告的前期投入基本完成,2018年有望转亏为盈。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为-0.12/0.41/0.90元(人民币)。参考同行业可比公司,基于美图的月活用户量高于其可比公司,给予公司2017年动态PS 24倍,6个月目标价22.26元/股(人民币),给予“买入”评级。

  风险提示。

  变现不及预期,用户增速放缓。

  业绩摘要

  营收:2016年总营收达15.78亿,同比增长112.8%

  互联网增值服务在2016年同比增长40.1%,2016H2相比2015同比增长200%以上。智能硬件营收同比增长120.9%。

  费用:2016毛利率从13%上升至15%,销售费用率从87%下降至27%,调整后亏损下降23.9%,为5.4亿人民币

  用户数:2017年1月,月活量达5.2亿,同比增长32%。

  1、平台化

  2016年12月美图的月活数达到4.5亿,同比增长21%。2017年1月则达到了5.2亿,同比增长32%

  美图目前围绕美拍,短视频社区来展开,目前打通了美拍和美图的账号。现在整个美图的注册账号是1.79亿。使用时长也延长到28-38分钟,2015年只有15分钟。公司应用海量数据来发展人工智能的美化算法,和创新功能。今年第二季度,可能会出1-2个基于社交的产品,继续完善平台的发展。

  2、海外开拓

  2016年,美图有超过5亿的海外用户,海外用户占比从15年的22%上升到27%。18年希望海外用户再翻倍达到10亿。打通了美拍和美图的用户。现在在海外已经有5亿的下载激活,18年希望可以翻倍,达到10个亿以上。在国内是口碑相传,在海外会花费一定的广告费,但在未来希望还是以产品为驱动,产生一个口碑相传的效果。

  目前美图在海外有超过1000万用户,目前主要在东南亚,日韩等地区的一些1亿以上人口的国家。

  未来的海外战略重点,首先是在在美国欧洲,增加办事处,并开拓一些5000万以上人口的国家。

  3、商业化

  从去年下半年开始全面展开互联网增值的收费,2016下半年收入对比2015年,收入超过1倍。最关键是美拍上虚拟道具的销售,2016下半年相比上半年,增加了32倍。广告业务上,下半年收入收入也有明显增长。电商,美图地址,潮自拍中T的定制,延伸到美颜和美图秀秀,产品范围扩大到马克杯等。2月份美铺已经开始运营,预计第二季度正式上线,将专注于女性的时尚商品。目前美图的员工中60%以上都是研发基础和产品相关的人员。

  2017年美图商业化刚刚展开,由于各项业务发展的很快,所以暂时没有确定具体目标。比如美图定制,一天20万件,一件60块,一天就可能达到0.1亿营收。公司直到18年才会定可行的增长目标,17年还处于布局上。目前比较能够确定的目标是在智能硬件销售方面,美图手机去年销量75万台,今年增长一倍以上。

  美拍以短视频为主,直播只是美拍的一部分,可能无法与专做直播的YY和陌陌相比。公司围绕短视频社区,以后会做更多方面的尝试,直播可能得到快速的发展。

  4、智能硬件

  美图最新手机T2的发布会非常成功,美图手机用户分享了使用感受,是以用户为主角的发布会,让用户更认可产品。发布会在社交平台上热度升高,销售团队任务完成情况已经超过了预期目标。

  关于手机,去年公司预判原器件讲上浮,所以提高T8售价,保证了毛利率,以后会考虑开发中高端手机,因为目前以女性用户为主打的高端智能手机的需求还未饱和。

  5、团队建设&高端人才

  今年最大的任务是招高端的人才。在高端人才引入方面,海外副总裁是原金山软件海外的总经理,电商是在之前在网易电商的团队,另外团队的人员,在杭州,都是阿里等出来的人才。人工智能和大数据方面,公司引入的都是google,腾讯,阿里等出来的人才。在现在公司的1300多员工中,目前公司团队中,只有一半人在厦门,在北京有200多人,深圳杭州上海等有100多人,海外团队也有100多人。未来美图会继续加大高端人才的引入。

  业务线都有专有团队,今年年初公司完全实行了项目化,核心产品可以齐头并进,不会相互牵制。各项业务在一个并行的状态。

  目前来讲,整体的战略,资源对接和团队及销售人员的管理由董事长负责。CEO专注于研发和运营,未来将有两个团队要加入美图移动和智能硬件部分。所以,之前的业务不会影响业务分配,未来还会有人才加入。

  6、新应用

  “闪聊”是目前在公测的产品,最晚到5月初会发布闪聊的测试版。目前在不断的做数据的调整和测试。未来会一直向好的地方发展。(来源:海通证券 编选:中国电子商务研究中心)

5月21日,国内知名电商智库-电子商务研究中心发布《2017年度中国出口跨境电商发展报告》,该报告对2017年中国出口跨境电商进行详细的梳理,对行业发展现状、商业模式、投融资概况、发展趋势进行研究。涉及的出口跨境电商平台及服务商主要有:1)出口跨境B2B平台:TOOCLE3.0(生意宝)、阿里巴巴国际站、环球资源、焦点科技、聚贸、外贸公社、敦煌网、大龙网等;2)出口跨境B2C平台:全球速卖通、亚马逊、eBay、wish、兰亭集势、米兰网、DX、跨境通、环球易购、有棵树、傲基电商、小笨鸟、海翼股份、新华锦、百事泰、执御、通拓科技、价之链、跨境翼、赛维电商、爱淘城、前海帕拓逊等;3)第三方服务商平台:一达通、易单网、世贸通、paypal、四海商舟、飞书互动、卓志供应链、递四方、出口易、PingPong金融、汇通天下、飞鸟国际、Moneybooker、MoneyGram、中国银行、中国平安、中国邮政、UPS、TNT、顺丰、DHL、FedEx、大麦电商、外运发展、俄速通、海欢网等。

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