(电子商务研究中心讯)　　投资要点：

　　新闻/公告。报告期公司实现营收98.81亿，持续性业务同比增长28.13%；实现毛利率21.95%，同比增加5.09个百分点；实现归母净利润12.62亿，同比增长64.96%，最终实现基本每股收益1.23元，摊薄后每股收益0.82元，摊薄后ROE为23.19%，业绩符合预期。

　　业务量同比增长27%，客单价微增0.08元。2016年申通快递共完成业务量近32.6亿件，同比增长约27%，略低于行业整体增速，包裹完成量占全国总量的11%。报告期内平均客单价2.99元，同比增加0.08元，使得总收入同比增长28.13%，增速略快于单量增速；在扩张方面，作为历史最悠久的快递企业，申通的整体覆盖率名列前茅，并仍在持续扩张，截止期末共有独立网点1654家，新增159家独立网点，覆盖区县2755个，覆盖率达96.43%，提升3.57个百分点。

　　严控成本，毛利率增加5.09个百分点。报告期内，公司通过三种途径严控成本：其一，优化线路降低成本，通过新增部分线路和更换车型使服务质量最优化和实现利润最大化，新增运输线路67条，调整线路42条，新增运输车辆470台，同时优化了包裹传运路径；其二，智能分拣，目前已在义乌、天津、临沂三地启用了分拣机器人，针对长不超60CM宽不超50CM，重量在5KG以下的小件包裹，能够实现面单信息识别，投递位置译码，以最优路线投递，其中临沂快件日处理量已达到21万，大幅提效降本；其三，材料上使用环保产品，新环保袋采用拉链式封包，可循环使用，节约编织袋成本40%左右。成本控制收效显著，报告期公司单件成本同比下降0.07元至2.43元，总成本仅同比增长23.52%。实现毛利率21.95%，同比增加5.09个百分点。

　　完成资本布局，业务扩张有力。报告期公司通过借壳完成实现上市，并配套融资48亿元用于业务扩张、信息化及分拣中心建设。目前来看，机器人分拣已在义乌、天津、临沂三地投入使用，未来有望拓展到全国进一步降低整体运营成本。另一方面，公司积极推进国际业务，目前公司已在欧洲覆盖英法德等11个国家，并在16年底开启中欧全货机，在快递企业国际化中抢占先机。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司经营的良好表现，我们上调盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润16.60亿元、21.88亿元、28.99亿元(原17、18年预测为15.69亿元、18.61亿元)，摊薄每股收益为1.08元、1.43元、1.89元，对应现股价PE为24倍、18倍、14倍，估值相对较低，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业增速不达预期以致公司业绩下滑。(来源：申万宏源 文/陆达 罗江南；编选：中国电子商务研究中心）