(电子商务研究中心讯)　　报告摘要:

　　公司业绩小幅增长,政府补助贡献突出。公司实现营业收入81.67亿元,同比增长52.93%;归母公司净利润5.81亿元,同比增长5.51%,实现EPS0.18元,政府补助达到10.5亿,贡献突出。化工业务升级优化,积极布局国际化战略。化工业务在战略深化、国际拓展、技术研发、信息化管理和供应链等方面继续升级、优化,核心技术和共性技术取得突破,产品性能和生产自动化水平不断提升。

　　线上线下业务同步推进,无车承运人业务即将进入快车道。传化“物流+互联网+金融”的商业模式持续优化。线下公路港城市物流中心在全国化加速发展,已运营公路港26个,已开工公路港15个,累计布局94个项目,整体出租率77%,入驻物流企业3376家。公司对陆鲸定位进行调整,对接公路港城市物流中心,实现港与港、城与城的城际干线互通网络,覆盖全国227个城市。易货嘀业务借助公路港平台快速扩张城市配送业务,在20个城市落地,服务十余万客户,司机用户5.5万,其中金牌司机2.5万,日均成交量峰值近万笔,并在2016年11月成为我国首批无车承运物流试点企业。公司物流业务快速发展,布局完成后有望在2017年获得较好的盈利能力。

　　物流金融业务初步显现。公司依托基础业务,积极开展增值物流服务。公司已经获取了商业保理资质、融资租赁资质和保险经纪牌照,开发税易保、货嘀保、招商保等7款保理产品和10余个保险产品,业务覆盖18个省市自治区,年交易笔数481.5万笔,年交易流量27.59亿元。扎实的业务基础为增值服务的快速发展奠定了良好基础。

　　公司的业务模式符合供给侧改革的需求。公司业务模式有助于提升效率,降低成本,改善道路运输行业的生态环境,数万亿的市场规模将给公司带来巨大的发展空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.24和0.28元,PE分别为92x、70x和60x,维持“买入”评级,继续关注变现节点和推进速度。

　　风险提示:实体公路港推进速度、线上业务变现时点、补助低于预期。(来源：东北证券 文/王晓艳 瞿永忠；编选：中国电子商务研究中心）