(电子商务研究中心讯) 淡季费用开支较大,长期看好业绩增长。
尚品宅配公布2017年一季报:公司实现营业总收入7.94亿元,同比增长27.65%;归属上市公司股东的净利润-4657.14万元,同比下降23.04%。我们认为,一季度作为定制家具的行业淡季,在收入占比较低的情况下公司销售费用(+12.2%)、管理费用(+24.9%)等经营性开支较大,导致业绩逊于其他季度,但公司在品牌渠道等方面优势明显,随着直营渠道扩张稳健盈利改善、加盟渠道进入快速成长阶段,长期业绩增速可期。
模式创新提供增长引擎,信息化构筑行业壁垒。
尚品宅配自2004年跨界经营定制家具领域,以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网O2O线上营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,在业内率先推进全屋定制战略,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制“C2B+O2O”商业模式。我们认为,随着消费者需求朝着个性化、多元化、全方位方向演变,定制家具正受到越来越多消费者的青睐;住房刚需和改善型需求的持续释放,为定制家具市场提供广阔的下游需求。作为家具行业极具互联网思维的公司,尚品宅配不断主动迎合家居行业潮流趋势,线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。公司生产端柔性生产工艺实现大规模定制,销售生产连接端智能拆单系统达到无缝对接,保障了公司在规模继续扩大后的生产效率和质量,公司板材利用率达到93%,成本优势突显。
盈利预测与投资建议。
预计公司2017~2019年的归属母公司净利为3.4、4.46和6.2亿元,EPS为3.15、4.13和5.74元,分别对应44.6、34.0和24.5倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平,维持“买入”评级。
风险提示。
房地产调控政策超预期紧缩;新区域市场开拓进展不达预期。（来源：广发证券；文/申烨 赵中平；编选：中国电子商务研究中心）
