(电子商务研究中心讯) 问题一:2017年快递行业增速几何?
长期来看,随着网购规模增速放缓,快递增速下滑难以避免(制造业、跨境贸易或成快递下一个增长点)。但现阶段快递增速与网络零售增速背离的主要原因,我们认为是网购呈现多频小额化特征,背后的核心逻辑在于居民网购行为的日常化,即电商逐渐成为居民消费的主要渠道之一,节日属性正在弱化。我们将快递市场拆分成电商件、微商件、商务件及其他件市场,并分别对市场规模增速进行预测,预计2017年快递行业业务量增速大概率维持35%左右。
问题二:未来快递行业格局将如何变化?
长期来看,快递的网络效应和规模效应决定了快递将是高集中度的行业。对标美、日成熟快递市场,中国快递行业市场集中度仍有较大提升空间。中短期来看,行业集中度的提升速度取决于企业间的战略差异程度和战略执行力度。目前时点,梯队分化开始加速,第一梯队竞争格局相对稳定,第二、三梯队开始洗牌。行业降速之后的转型期,将是寡头的成长期,我们拭目以待。
问题三:2017年快递价格将如何变化?
美国快递业划分为四个发展阶段:管制期(1970年之前)行业受政府严格管制,发展相对缓慢;成长期(1970-1986年)政策与需求共振,同质化竞争严重;繁荣期(1986-2007年)行业增速放缓、需求呈现多样化,行业集中度大幅提升;平稳期(2008年至今)行业增速平稳,竞争格局稳定。我们认为,驱动快递单价上涨主要有2个因素,一是成本传导,二是行业集中度提升带来议价能力的提高。我国快递价格从2014年开始降幅显著收窄,而随着快递第一梯队在16年集体上市,六足鼎立格局暂稳,快递价格也趋于稳定。对于未来快递单价的走势判断,短期来看,在当前行业竞争格局相对稳定背景下,成本端上涨、服务质量权重提升、平均运距增加等多种因素,将有利于快递价格维持目前水平。中期来看,行业集中度仍有较大提升空间,不排除行业再次经历一轮价格战(类似美国历史快递单价的第二、三阶段转换期)。长期来看,稳定的寡头市场格局将使得快递单价有望稳步回升(类似美国历史快递单价的第三阶段)。
投资建议
我们看好顺丰控股的业务布局及网络管理机制,但对目前的高估值持谨慎态度。我们重点推荐低估值高增长、网络管控能力突出、股价调整带来绝佳买入机会的韵达股份,以及绝对估值较低的申通快递。
风险提示:
1.电商行业发展不及预期;
2.行业竞争加剧,管理风险增加。(来源:长江证券 文/韩轶超;编选:中国电子商务研究中心)