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研报:光大证券:海外电商:厚积薄发 水到渠成

http://www.100ec.cn  2017年05月19日10:12  中国电子商务研究中心 我要投稿 产品服务

  (中国电子商务研究中心讯)1Q17收入同比增长41.2%;non-GAAP盈利14.6亿,超2016全年

  京东1Q17实现GMV约1841亿人民币,同比增长42%;收入约762亿,超过约736亿的一致预期,同比增长41.2%。公司本季度活跃用户数达2.365亿,同比增长40%。单个订单规模亦有2%的提升。

  1Q17公司实现GAAP口径净利2.39亿,为上市以来第一次GAAP口径盈利。公司实现non-GAAP口径净利14.6亿,超过去年全年水平。公司1Q17实现自由现金流41亿,现金流状况良好。

  自营规模效应+第三方盈利拉动,1Q17利润率提升显著

  公司本季度毛利率由去年同期的14.4%提升至16.1%。毛利率的提升,除了季节性(无大型促销)因素外,主要来自第三方高毛利业务的拉动,以及规模效应下自营毛利率的提升(由去年同期7.5%提升至8.3%)。

  公司一直以来以自营和自建物流为主的模式,不可避免带来一段时间内的高投入和低利润率。但“阵痛期”的同时,用户体验的提升、粘性的加强、市场份额的扩张却为接下来规模效应的释放打下了坚实基础。2016年公司的non-GAAP盈利、1Q17公司的GAAP盈利均是厚积薄发的结果。

  轻资产模式尝试线下加盟店,成立物流子集团为物流赋能

  京东宣布将开设10000个家电专卖店、5000个母婴体验店、一百万个便利店,均采用加盟模式。线下店的设立可以帮助京东向电商覆盖成本高的地区进行渗透。轻资产的模式也可以避免对利润率的拖累。

  在2016年11月宣布物流对外开放之后,2017年4月公司宣布成立物流子集团。京东物流目前拥有263个大型仓库、580万平方米仓储面积,以及中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包等六大物流网络。虽然目前京东物流收入只占公司总收入1%,但赋能后的物流子集团将有望从成本中心转变为利润中心,预计将对公司运营利润率的提升做出显著贡献。

  目标价45美元,重申增持评级

  我们预计京东未来三年收入CAGR约27%,non-GAAP净利率有望在2020年达到2%。我们对京东电商业务进行DCF和EV/sales(1x 2017e EV/Sales)双重估值,综合得到目标价45美元。重申增持评级。(来源:光大证券;文/秦波)



    8月21日,中国电子商务研究中心发布《2017年(上)中国电子商务用户体验与投诉监测报告》(专题:www.100ec.cn/zt/17tsjc/ )。报告揭晓“2017年(上)全国核心平台零售电商用户满意度TOP10榜”、“2017年(上)全国核心垂直零售电商用户满意度TOP10榜”、“2017年(上)全国核心跨境进口电商用户满意度TOP13榜”、“2017年(上)全国TOP20热点被投诉生活服务电商”、“2017年(上)全国核心互联网金融平台用户满意度TOP11榜”。64家零售电商、生活服务电商、互联网金融平台上榜,具体为:1)平台零售电商:苏宁易购、唯品会、京东、国美在线、卷皮、亚马逊中国、拼多多、返利网、当当网、淘宝网/天猫(C2C集市卖家及品牌卖家);2)垂直零售电商:美囤妈妈、途虎养车网、网易严选、华为商城、贝贝网、聚美优品、乐视商城、小米商城、好乐买、天天网;3)跨境进口电商:蜜芽、网易考拉海购、丰趣海淘、海狐海淘、宝贝格子、洋码头、达令、冰帆海淘、西集网、小红书、55海淘、HIGO、比呀比海淘;4)生活服务电商:去哪儿、飞猪、美团、饿了么、携程、摩拜单车、百度糯米、易到用车、大众点评、同程旅游、马蜂窝、途牛旅游、艺龙旅行、阿卡索外教网、百度快行、发现旅行、穷游网、百合网、洗衣邦、滴滴出行;5)互联网金融平台:分期乐、工行融e购、拍拍贷、来分期、支付宝、易宝支付、来分期、京东金融、趣分期、翼支付、优分期、中行聪明购。

「关键字」京东 秦波 京东物流
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