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研报:中信建投证券:好想你:电商渠道高速增长
发布时间:2017年08月25日 10:09:28

(电子商务研究中心讯)  2017年上半年,公司实现营业收入19.43亿元,同比增长342.73%,归母净利润6,870.71万元,同比增长371.87%,扣非归母净利润4,174.27万元,同比增长224.14%,基本每股收益0.13元,同比增长160.00%。其中,公司单二季度实现营业收入6.43亿元,同比增长298.62%,归母净利润918.79万元,同比扭亏,基本每股收益0.02元。同时,公司预计2017年前三季度实现归母净利润7,495.88-8,236.58万元,同比增长406.00%-456.00%。

  2017年上半年,公司实现营业收入19.43亿元,同比增长342.73%,主要是由于公司收购郝姆斯后二者电商渠道的快速发展所致。其中,百草味实现营业收入14.87亿元(主要为电商渠道),同比增长34.99%(一季度31.37%,二季度44.44%);本部电商(郑州树上粮仓)实现营业收入1.42亿元,同比增长120.77%(一季度143.72%,二季度95.99%)。分模式来看,B2C模式实现营业收入10.66亿元,同比增长1,778.46%,入仓模式实现营业收入5.23亿元,同比增长40,919.88%。

  专卖店渠道上,截至2017年6月30日,公司已在郑州、湖南、湖北、浙江广东、福州等地设立销售子公司,1000多家专卖店遍及全国大部分城市;商超渠道上,截至2017年6月30日,公司已经进入商超KA门店5000余家,在重点市场上海、武汉、郑州的商超KA系统渠道覆盖率已达到90%以上。

  在收购郝姆斯之前,公司主要产品品类为枣类和木本粮类,产品结构相对单一,在成功引入百草味品牌后,公司品类延展至坚果、果干、糕点糖果、肉脯、海鲜等多种品类,未来将是全品类发展的健康食品企业,从公司拟变更公司名称(由“好想你枣业股份有限公司”变更为“好想你健康食品股份有限公司”)也可以看出公司打造健康食品企业的意愿。

  上半年,公司枣产品行业实现营业收入4.26亿元,同比增长1.96%,其中,原枣类2.26亿元(-7.46%),休闲类1.43亿元(-1.19%),木本粮类0.46亿元(107.40%),饮品类0.11亿元(57.49%)。公司在枣类产品销售遇到困境的情况下着重推广木本粮产品和饮品,取得了很好的效果。从盈利能力上来看,公司枣产品行业毛利率同比下降了5.23pct至38.02%;坚果蜜饯行业上半年毛利率26.74%,略高于去年下半年(26.57%)。

  虽然上半年相比去年同期整体毛利率下降了12.70pct至29.06%(主要是由于低毛利率的百草味系列产品并表所致),但好想你和百草味协同作用开始显现,销售额高速增长带动费用率下降,上半年净利润率为3.38%,相比去年同期提升了0.07pct。

  在百草味去年“抱抱果”大单品取得成功后,公司继续打造爆品战略。除“抱抱果”外,公司还在打造“清菲菲”、“锁鲜枣”、“仁仁果”等重点产品。这种爆品发展模式,将成为公司重要的增长点。

  营销紧跟潮流,抓住年轻消费者。

  公司立足于“开创标准健康食养生活方式”的发展战略,着力推动品牌年轻化升级。在营销方式上,紧跟潮流。2017上半年收视破2的电视剧共有5部,百草味占据了2部,分别为《三生三世十里桃花》和《我的前半生》。其中,《我的前半生》热播期间,百草味植入核心产品抱抱果,百度指数增加超过10倍,淘宝搜索量也增长超过5倍,形成了不错的销售转化。同时,公司也注重618、双十一等网购节日的重点营销。618期间,百草味天猫平台销售额突破8,700万元,同比增长200%,京东旗舰店单店销售额达到1,450万元,同比增长100%;本部电商全渠道销售突破2,000万元,同比增长200%,入仓模式同比增长近300%,重点打造的红枣夹核桃产品上半年销售额也突破了5,000万元。

  在公司的重点营销下,会员人数稳步增长,目前百草味会员总数突破3,000万人,今年新增545万人,树上粮仓会员总数451万人,今年新增73万人,为公司未来的长远发展奠定了用户基础。

  盈利预测与估值。

  公司收购百草味后,协同效应开始显现,电商渠道高速增长,新品不断,爆品突出,展现出一加一大于二的效果。我们预计公司2017-2019年营收增速为109.2%、31.3%和20.3%,归母净利润增速分别为214.5%、49.7%和33.8%,对应的EPS分别为0.24、0.36和0.48元,目标价15.00元,维持增持评级。(来源:中信建投证券;文/张芳;编选:中国电子商务研究中心)

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