(电子商务研究中心讯)　　核心观点:

　　无人便利店涌现值得期待,但核心仍然是供应链效率的提升“缤果盒子”上海首店开业,哇哈哈与深兰科技合作布局“TakeGo”无人店,阿里巴巴“淘咖啡”在造物节亮相,一时间无人便利店成为风口业态。

　　以缤果盒子为例,无人便利店面积15平米左右,SKU数在500-800之间,在全店无收银员环境下实现商品销售。从运营成本来看,无人便利店节省了租金和人工费用,但同时也增加了技术投入(如目前的无人便利店大多采用RFID技术,单个标签成本在0.7元以上)。相比夫妻店、普通便利店来看,无人便利店在坪效上还没体现出优势,且单平米投入巨大(约1万元/平米)。

　　从业态形式上看,无人便利店介于便利店和自动售货机之间,相比前者更便利,相比后者SKU数量更丰富,我们认为在特定场合有存在的价值。无论是普通便利店,还是无人便利店,表面看是技术上的创新,但核心仍然是供应链能力的支持,技术不是问题(类似于RFID高成本的问题,也可以通过视觉识别等低成本方式实现)。缤纷盒子目前几个门店都是在大卖场周边设立,依托卖场供应链,同时也拓展了大卖场的功能和覆盖范围。

　　我们认为无人便利店仍然处于试水初期,其投入产出模型仍待观察。基于线下门店的部分技术创新取代人工(如自动收银台等)更具可操作性。从2016年的共享单车开始,充电宝、雨伞、无人KTV、无人健身房、无人便利店等“无人模式”如雨后春笋般涌现。但不可否认的是,无人业态的发展依赖于国民素质的提升。国内无人便利店也面临消费者挑选后,货柜摆放混乱的现实问题。这些都将成为无人模式在中国广泛拓展的巨大挑战。

　　周观点:继续关注电商产业链上的投资机会和真成长公司的估值切换。

　　周末中百公告,永辉超市继续增持5%至25%,并不排除继续增持。我们认为无论是线上还是线下,强运营能力公司脱颖而出完成行业整合都是大势所趋,而民企和国企机制不同带来的效益差异使得整合想象空间巨大。我们继续推荐电商产业链公司,以及各个细分领域具备强运营优势的龙头公司,我们认为这些优秀的龙头公司均有望在各自领域不断强化竞争优势,享受行业集中度提升的红利。重点推荐南极电商、永辉超市、天虹股份、老凤祥、苏宁云商等。

　　此外,混改仍然是2017年重要主题之一,看好低估值、资源禀赋型的国企零售迎来变革。重点关注重庆百货、百联股份、合肥百货、银座股份等。

　　风险提示:终端需求停止复苏;电商持续分流线下;市场风格切换。（来源：广发证券；文/洪涛；编选：中国电子商务研究中心）