(电子商务研究中心讯)　　外卖大战驱动即时配送大发展，高速发展仍可持续。“宅”、“忙”和技术进步为即时配送发展奠定基础；餐饮外卖交易频次高、用户规模大粘性强，极大推动即时配送发展，目前已经占即时配送业务量的近7成。17Q1，即时配送订单数量达到14.11亿单，环比+42%，同比+385%；其中50%以上用户频率超过了每周1次，粘性显着提升。

　　物流行业新领域，加速快递行业变革。即时配送在运营模式、高峰时期、业务规模上和快递差异巨大。根据我们的测算，即时配送员的薪酬和快递员大致相当，短期不足以对快递业形成巨大冲击；但即时配送的高时效或将倒逼快递配送效率提升。京东与圆通分别试水将高峰末端配送外包给达达与蜂鸟，增强业务灵活性，快递和即时配送的业务合作或将成为常态。

　　行业TOP4分获BATJ支持，构筑资源壁垒。即时配送平台TOP4分获BATJ战略投资，借助上游资源优势，积极抢占市场、挖掘数据、构建完整产业链。截止2016年底，即时配送行业CR4高达71.5%。在激烈的市场竞争中，百度外卖(连同百度骑手)5亿美元出售给饿了么，上游集中度进一步提升。我们预计缺乏上游支持的配送平台将逐渐被淘汰，行业集中度进一步提升。

　　竞争日益激烈，增流量、升效率、提服务、拓展盈利模式为核心。平台追求盈利和配送员提成是不可避免的冲突，做大市场规模符合双方共同利益。考虑到配送速度已经到达瓶颈，服务质量(准时和全面)成为提升用户体验的关键。算法的进步将使派单逐渐替代抢单成为主流，拓展新的盈利模式成为平台生存之道。

　　投资策略：我们认为到2020年之前，快递行业增速在30%左右是大概率事件。当前：A、快递业格局持续优化；B、快递上下游还存在巨大空间供优势企业开疆拓土：“打通上下游、拓展产业链、画大同心圆、构建生态圈”；C、传统电商旺季即将到来，阿里和京东定位逐步清晰，又相互竞争促进行业更快速的发展。个股重点推荐：(1)外运发展：低估值+快递影子股+国改预期；(2)韵达股份：估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来。

　　风险提示：行业增速不达预期、价格战、人工成本上升(来源：招商证券 文/常涛 陈卓 袁钉；编选：中国电子商务研究中心）