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研报:申万宏源:百世敲钟六大巨头齐聚资本市场 发展各异快递行业格局微变
发布时间:2017年09月26日 11:24:06

(电子商务研究中心讯)  本期投资提示:百世物流美国敲钟,六大巨头齐聚资本市场。百世物流于9月20日在纽约证券交易所正式挂牌上市,交易代码为“BSTI”。此次公开募股百世集团共发行4500万股ADS(美国存托股份),每股价格为10美元,总融资额为4.5亿美元。至此,顺丰及“四通一达”等六大快递巨头均完成资本市场布局。快递企业布局资本市场,获取足够的资金有望为进一步拓展业务,实现上下游收购提供支持。

  百世物流主营快递、供应链、快运等业务,快递业务增速达135%。百世物流主营快递、供应链、快运等业务,以快递业务为核心。2017年上半年百世物流实现总营收81.04亿元,同比增长133.05%,净利润仍然亏损6.24亿元,但亏损率降低10.6个百分点。其中快递业务2017年上半年完成14.89亿件,同比增速高达134.9%,快递业务2017年上半年的收入51.73亿元,同比增长129.2%。

  中通单量领先,圆通次之。2017年上半年在市场份额方面,各快递格局发生少许变化,上半年中通延续2016年领先势态,完成快递26.7亿件领先其他巨头,圆通以22.6亿件次之,同时韵达快递完成19.7亿件首次超越申通跻身前三之列。顺丰仍以商务件等为主,单量略低于加盟系快递为13.7亿件。

  顺丰维持高收入盈利能力,百世快递业务扭亏。从盈利角度看,顺丰快递依托高端路线,品牌溢价维持其单件盈利能力领先,上半年顺丰平均单件毛利4.96元,为加盟系快递单件盈利能力的10倍左右。加盟系快递中韵达及中通基于成管理带来的高效运营,单件毛利相对领先,分别为0.68元和0.70元,而百世快递不断加强运营管理,上半年单件毛利实现扭亏为0.02元。最终顺丰总净利润仍然保持领先地位,2017年上半年实现净利润18.84亿元,中通次之,实现净利润12.20亿元,而新迈入资本市场的百世物流,其快递、供应链等业务虽已扭亏,但受快运业务扩张影响,净利润仍未转正,上半年亏损6.24亿元。

  韵达、中通服务领先,申通有待提高。从申诉率角度看服务品质,顺丰直营模式整体服务品质维稳,单月平均申诉率仅2.02件/百万件;韵达次之,中通位列第三,但随着韵达及中通管理的加强,从下半年开始其服务品质均有大幅提升,申诉率均已低于顺丰;而申通快递由于管理问题,申诉率仍然高居不下,单月平均为13.89件/百万件,仍有待提高。

  8月份快递单量增长29.4%,单价转势回升1.28%,建议关注黑马韵达股份。8月份全国快递收入404亿元,同比增长27.2%,完成快递单量32.64亿件,同比增长29.4%;单价方面结束下行趋势,平均为12.38元/件,环比增加0.16元/件,上涨1.28%。快递市场整体增速基本趋稳,维持在30%左右,后期有望进入服务品质带动的价格收获期。我们依旧看好黑马韵达股份,上半年单量增速44%,行业领先,同时客户满意度仅次于顺丰,服务品质领跑通达系,17PE仅28倍,具有较高性价比,建议关注。

  风险提示:宏观经济下滑带来电商增速降低,快递行业整体单量增速下滑。(来源:申万宏源 文/陆达 匡培钦;编选:中国电子商务研究中心)

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