(电子商务研究中心讯)　　业绩简评

　　传化智联于2017年10月21日公告公司三季报:公司2017年第三季度实现营业收入62.09亿元,同比增长281%;实现归属上市公司股东净利润4889万元,同比下降64%。

　　经营分析

　　物流业务持续扩张促营收大幅增长:延续上半年趋势,公司在第三季度营收方面依旧有较大增幅;并且相对于上半年143%的增速,营收扩张速度进一步加快。本期公司在化工及物流业务上均有良好表现,其中物流业务规模的快速扩张贡献主要营收增量:特别是运输总包业务、物流增值服务、公路港合作开发系列服务均出现成倍增长,另外今年新开展的供应链约新增贡献营收的25%以上。

　　业务拓展期成本费用上升拖累利润增长:公司第三季度净利润依旧出现负增长,我们认为在公司业务高速拓展阶段,过快的成本及费用支出属正常现象,待业务稳定后盈利能力将会出现回升。第三季度公司主业毛利率从去年同期的19.3%下降至7.5%,主要是由于毛利率较低的物流总包业务及供应链业务占比提升所致,本期第三季度毛利实现5亿元,较去年同期多1.86亿元;但由于业务拓展,公司加速公路港在全国的布局、互联网促销等导致业务宣传费增加,本期销售费用较去年同期多0.8亿元,管理费用多约0.54亿元;另随着募集资金的使用,公司增加借款,财务费用较去年同期多约6700万元。

　　公路物流新生态前景广阔,线上线下全网联动:传化智联以智能信息系统和支付系统为核心,公司首创的“公路港”模式,得到各地政府支持。线下公路港建设持续推动中,截至上半年已运营公路港33个,在建及已运营公路港土地面积1500万方;线上陆鲸及易货嘀业务与公路港业务加快融合,上半年陆鲸平台上司机用户达132.7万,易货嘀用户规模达7.44万。另外公司已经取得了商业保理、融资租赁、互联网金融业务和保险经纪、第三方支付牌照,成为唯一获得金融全牌照的物流企业,在此基础上开展金融及支付业务,方便客户使用公司物流服务,增强客户黏性,形成一定的竞争壁垒。

　　投资建议

　　公司作为“公路港”模式首创者,致力于打造传化网智能物流业务,提升供应链效率。我们看好公司“物流+互联网+金融”的公路物流新生态,以及物流全新金融生态圈。预测2017-2019年的EPS为0.18元、0.20元、0.23元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公路港建设和互联网物流平台推广不达预期等。(来源：国金证券 文/苏宝亮；编选：中国电子商务研究中心）