(电子商务研究中心讯)　　行业走势回顾:上周计算机(中信)指数下跌5.07%,沪深300指数上涨0.15%,创业板指数下跌2.38%,中信计算机行171只个股中,上涨公司家数为21只。年初行业估值回落后,6月初我们最早在市场提出从PEG指标看计算机行业成长股已经具备估值吸引力,引发行业优质成长个股的结构性行情;7月上旬我们又最先在市场(也是最早,甚至先于策略团队)提出超跌科技蓝筹行情在下半年回归的观点,计算机行业出现龙头领涨的板块性行情。我们认为中期看行业或有第三阶段由增量资金驱动的普涨行情,尤其看好央企混改、军民融合、信息安全、企业信息化、云计算、人工智能等方向。

　　人工智能相对人类的优势边界在哪里:哥德尔定理指出,数论形式系统能谈论自身,但不能超越自身。一个计算机可以修改自身的程序,但不能违背自身的指令--充其量只能通过服从自身的指令来改变自身的某些部分。从哥德尔定理可以得出,我们以图灵机的方式制造不出超过人类理解能力的计算机。但人工智能的优势在于,一方面可以在一个具体问题上几乎无上限扩容而且是并联而且无间断解决问题,这是人脑不可能的;另一方面,人工智能可以完全复制继承,快速迭代升级,这也是目前生物智能的遗传不可能做到的。所以在具体问题上,从理论上来讲,人工智能在解决以下类型问题时,不管问题多么复杂,都可能做到甚至超过人类的水平。这类问题的特点是:(1)有充足的标注数据(或知识),(2)完全信息,(3)确定性,(4)单领域。这类问题除围棋之外,还包括语音识别、人脸识别和图像识别等。当一个问题不满足上述4个条件中的任何一个(或几个)时,对计算机来讲就会比较困难,比如基本面投资(不完全信息博弈),无人驾驶(不确定性,不完全信息和多领域),自然语言理解(多领域)等。在这些问题上,计算机与人类的差距还很大。

　　优质成长调整空间有限:部分龙头的成长与估值匹配+机构较低仓位+政策转向+热门主题龙头大涨点燃风险偏好,是本轮行业上涨的四个核心原因。计算机行业的投资机会一般可以分为两大类:成长类公司的股价主要由业绩驱动(看利润增长)、主题性公司的股价主要由市场风险偏好驱动(看估值弹性)。在行业连续反弹后,较多容易判断估值的优质个股,如启明星辰、用友网络、汉得信息、东方国信、太极股份、广联达、飞利信、今天国际、华宇软件等,Wind的2018一致预期PE多在20倍到30倍之间,具有估值切换空间,在经历九月下旬的短暂调整后,我们认为优质成长股再度迎来布局机会。

　　三季报预告增速区间7.8%-29.5%,近三分之一公司实现快速增长:中信计算机指数139家公司披露了三季报预告,整体法净利润增长区间为7.8%-29.5%。2017年的预告基本反映行业内生增长情况,符合市场预期,其中增速平均值在100%以上的公司占比13.7%,增速在50%-100%的公司占比11.5%,增速在30%-50%的公司占比15.1%,增速在0-30%的占比32.3%,如果把30%作为快速增长的分界线,那么计算机行业增长较快的公司占比达到40.3%左右,72.6%的公司实现了正增长。

　　风险提示:网络安全进展低于预期;人工智能进展低于预期。（来源：东吴证券 文/郝彪 编选：中国电子商务研究中心）