(电子商务研究中心讯)　　事件

　　17年9月快递行业数据出炉:9月单月,全国快递服务企业业务量完成36.1亿件,同比增长27.6%;业务收入完成448.1亿元,同比增长24.4%,前九月份全国快递累计业务量完成273.9亿件,同比增长29.8%;业务收入完成3425亿元,同比增长26.7%。

　　量价分析:九月增速环比下行,异地件价格提升

　　9月单月全国快递业务量同比增长27.6%,业务收入增长24.4%。观察数字,我们的分析如下: 1)9月当月业务量增速环比收窄1.8个百分点,单月表现一般; 2)单价水平维持稳定。9月综合单价水平在12.4元/件,与8月一致,值得一提的是最重要的异地件价格水平环比提升0.2元/件。4月以来行业整体单价始终在12.2-12.4元/件之间窄幅波动,我们认为可能是成本端承压的结果; 3)竞争结构持续改善,CR8在17年1月之后反弹,9月CR8为78.2,为14年11月以来最高,但CR8的整体波动始终很小。我们判断二线快递企业如天天、全峰被收购后,可能转为专注细分市场,这是今年快递集中度回升的重要原因。在此背景下,不排除部分一线快递的增速超出行业平均的可能。

　　类型分析:异地件维持主导

　　9月份,同城业务量完成8.3亿件,同比增长24.2%;异地业务量完成27.1亿件,同比增长27.6%;国际/港澳台业务量完成0.7亿件,同比增长85.4%。同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的22.9%、75.1%和2.0%;业务收入分别占全部快递收入的14.6%、51.7%和10.9%。

　　区域分析:存量东部持续主导,中部增速领先

　　业务量分配方面仍然是东部占据绝对大头,9月份东部占比达80.9%,中部与西部分别占据10.8%与8.3%的市场份额。从增速的区域性上看,本月呈现中部>东部>西部特点,中部增速领先。我们认为在东部发达地区、一二线城市快递网点已经足够密集的前提之下,未来行业业务量的增量可能主要来自中西部、三四线城市以及农村市场的网点密集化。

　　投资建议:去年双十一前受到中通海外上市以及过会预期的刺激,快递股跑出一轮明显行情。我们认为今年同样存在数个股价刺激因子:百世9月底的美股上市,以及本轮快递企业高调宣布价格调整,更重要的是,四季度估值切换凸显了快递股当前的性价比,我们相信今年的快递股依然能够在双十一前表现活跃,节前继续推荐快递板块,核心关注龙头顺丰、今年经营表现出色的韵达、估值较低的申通以及前期活跃的圆通。基本面角度,我们认为涨价行为意在短期,行业竞争格局、整体毛利率及利润增速的压力并不会发生实质性变化,长期需优选单量和业绩增速持续跑赢市场标的。

　　风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化(来源：天风证券 文/姜明；编选：中国电子商务研究中心）