(电子商务研究中心讯)　　17年三季度实现高增长,业绩超预期。

　　公司前三季度实现营收28.1亿元,同比增长196.50%,归母净利润0.88亿元,同比增长494.80%,营收和净利润主要由百草味(营收占比74.9%)贡献;其中单三季度营收8.66亿元,同比增长70.29%,归母净利润0.19亿元,同比增长7562.51%,整体业绩超预期。费用方面,公司前三季度销售费用5.73亿,同比增长104%;管理费用1.53亿,同比增长66%,主要系百草味并表所致。现金流方面,经营现金流净额由上半年6.64亿稳步增长至7.20亿,同比增长3590.15%,主要系百草味并表所致销售大幅增加。应收账款方面,前三季度应收账款约2.73亿,比16年末减少0.58亿。公司预测17年业绩翻倍,净利润同比增长158%-208%,净利润变动区间为1.01亿-1.21亿。

　　线上继续增长,百草味继续发力。

　　百草味前三季度实现营收21.04亿,其中单三季度实现营收6.17亿,环比增速64.10%,主要系销售旺季所致。自公司并购百草味后,线上渠道成为公司第一渠道。17年以来百草味加大产品创新和市场营销投入,推出牛轧奶芙、“夜半小卤”系列、小小面包等新品及定制产品“吃货盒子”。此外,通过360度全域式营销,植入式连续剧将产品推向市场,广受欢迎的产品有“抱抱果”、“仁仁果”等。在刚刚过去的中秋国庆双节,作为网上最受欢迎的商家之一,百草味收获满满。我们预计百草味全年销售总额有望突破35亿。

　　本部渠道改善,以枣为根基。

　　自16年开始公司对本部经营进行战略调整,拖垮业绩的商超渠道经过整改已基本实现盈利。接下来公司将继续取缔线下盈利较弱的加盟店,同时寻求更合理的加盟方式。目前公司有1000多家专卖店,入驻商超KA门店5000多家。公司枣业生产基地从之前的河南新郑地区扩展到河北沧州、新疆若羌、新疆阿克苏四个地区,充分利用当地产枣区的原材料优势,保证原材料与产品的质量。目前,公司在河南和新疆地区共有1万多亩优质原料基地。

　　红枣期货上市,近期有望公布行业标准。

　　枣业自10年以后进入无序竞争局面,没有统一的行业标准。今年政策支持枣业发展,郑交所红枣期货上市,十九大后有望公布行业标准,从而有利于改善目前“小散乱”的局面。公司通过建立红枣全产业链和打造健康食品餐食化,基于FD冻干技术的推广和发展,有望提升公司枣业市场份额。盈利预测与评级:我们看好公司并购百草味后电商渠道增长空间,预计公司2017-2019年EPS分别为0.26/0.46/0.65元,对应53.7/30.1/21.2倍PE,给予合理估值16元,对应18年35倍估值,给予“买入”评级。(来源：国信证券 文/陈梦瑶；编选：中国电子商务研究中心）