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研报:财富证券:苏宁云商:O2O新零售领跑者,全渠道布局值得期待
发布时间:2017年10月31日 11:10:52

(电子商务研究中心讯)  苏宁云商(002024)

  营收提速,不同单品毛利率有升有降:2017年中报显示,营业收入为837.46亿元,同比增长21.87%,归母净利润为2.91亿元,同比增长340.53%,考虑运营资金收益后的扣非的归母净利润为1.29亿元,同比增长119.85%。分产品来看,通讯产品销量同比增长36.42%,而毛利率仅为4.72%,主要原因系公司为抢占市场,加强了该品类的促销力度。小家电的销量同比增长了24.17%,毛利率为19.37%,毛利率提高的主要原因为公司加强了C2B反向定制产品的销售。

  线上保持高速增长,线下同店效率保持稳定:公司强化店面经营效益考核,加快新业态的探索,使得各类门店总数保持在1500家左右,而同店可比销售保持了4%以上的增长。苏宁易购APP日均活跃用户数同比增长80%,移动端订单数量占线上整体比例达到83.66%。公司8月份和9月份线上的销售收入同比增长69%和43%,预计2018年能保持40%以上的增长。

  物流仓储面积储备充足,全牌照金融服务平台开始发力:苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积614万平方米,预计至2020年,公司的仓储面积会达到1000万平方米。公司旗下拥有的金融业务包括:支付业务,供应链金融,消费金融,投资理财,保险业务,众筹业务,融资租赁以及苏宁银行。上半年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模实现同比增长172%,预计到2019年能够贡献50亿左右的营收以及12亿左右的营业利润。

  盈利预测与评级:公司已经成功进行了转型,成为O2O零售的领跑者以及全产业链布局的先驱。我们对公司进行分布估值。1.公司持有阿里巴巴1.09%的股权价值约300亿;2.零售业务线上的估值约400~450亿;3.零售业务线下的估值约400~480亿;4.物流价值约250~280亿;5.苏宁金融价值在180~200亿,合计总市值在1530亿~1710亿,对应2018年股价为16.43元~18.37元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:新门店开展不及预期;线上增速放缓;零售行业恢复不及预期(来源:财富证券 文/许正;编选:中国电子商务研究中心)

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