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研报:东北证券:苏宁云商:多板块协同作用,经营持续改善
发布时间:2017年11月03日 11:24:52

(电子商务研究中心讯)  苏宁云商(002024)

  第三季度报告点评:

  营业收入同比增长26.98%。公司1-3Q2017实现营业收入1318.82亿元,同比增长26.98%,实现归母净利润6.72亿元,同比增长321.23%,实现扣非归母净利润-1.85亿元,同比增长80.79%,若不考虑扣除运营资金收益,1-3Q2017实现扣非归母净利润3.26亿元,同比增长137.37%。费用方面,1-3Q2017公司销售费用率为10.82%,同比减少1.2%;管理费用率为2.71%,同比减少0.43%;财务费用率为0.16%,同比持平;销售期间费用率为13.69%,同比减少1.52%。

  零售业务,线上线下持续改善。线上,1-3Q2017公司线上交易总规模为807.25亿元,同比增长55.64%,其中线上平台自营商品销售收入662.33亿元(含税),同比增长65.54%,开放平台商品交易规模为144.92亿元。此外,线上着重发展移动端,提升活跃度以及转化率,三季度苏宁易购APP日均活跃用户数同比增长83.2%,2017年9月移动端订单数量占线上整体比例86.63%。线下,云店及常规店建设方面,3Q2017公司新开、改造云店68家,报告期内,可比店面销售同比增长4.39%。苏宁易购直营店方面,报告期内新开店面405家,着重发展三四级市场,可比店面销售同比增长35.27%。红孩子母婴店丰富业态,打造母婴主题乐园,报告期内新开18家店面。

  物流业务,加强物流仓储建设。3Q2017新增石家庄区域配送中心,新开工项目6个,报告期内公司物流基地投入运营8个自动化拣选中心、35个区域配送中心,在建4个自动拣选中心,21个区域配送中心。金融业务,改善产品体验。1-3Q2017总体交易规模同比增长174%,苏宁易付宝支付业务成功率达到99%,供应链金融业务投放额同比增长超过190%。

  盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.12、0.14、0.20元/股,对应的PE分别为123.15x/101.91x/73.07x,公司从线上、线下、物流、金融四大板块来看,合理市值在1520亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:苏宁易购云店推进不及预期;线上GMV增速不及预期(来源:东北证券 文/李强 罗贤飞;编选:中国电子商务研究中心)

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