(电子商务研究中心讯)　　投资要点：

　　公司公告发行股份购买资产并募集配套资金事项获中国证监会核准批复，通过发行股份及支付现金的方式购买周敏、龚炜、江伟强、沈寒、陈巧芸、李侃分别持有的优壹电商44.00%、35.00%、16.00%、2.50%、1.25%和1.25%的股权。其中，公司将以15.88(元/股)的价格发行73,268,261股，并向不超过10名(含10名)符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金总额为65,950.00万元。2017-2019年业绩承诺分别为1.34、1.67、2.08亿元，优壹电商完成过户后，公司进口板块将得到充实，实现进出口双轮驱动。

　　优壹电商是国内领先的全球优品专供与电商贸易综合服务商，以母婴消费为切入点为品牌商提供一站式代运营服务。优壹的服务范围包含电商渠道、实体店铺，以及线上线下全面融合的多元渠道，为合作品牌提供品牌营销推广、供应链管理等增值服务，通过与品牌商开展自战略方针、营销策划、渠道拓展、供应链管理至客户服务的全产业链深度协同合作。现合作品牌商包括达能集团、雀巢公司、蒙牛集团、辉瑞、高德美等。覆盖产品种类包括婴幼儿品牌奶粉、营养保健品、个人美妆产品等。

　　优壹合作的品牌客户不断增加，收入规模扩大，2015、2016、2017H1收入分别为16、20、14亿元，净利润分别为7214、7720、7727万元，在品牌商对优壹各类服务模块依赖度提升的状况下，公司议价能力提升，同时规模带来成本优势，2015、2016年净利率分别为4.5%、3.8%，而在2017H1净利率达到5.4%，反应了公司对品牌商的服务价值增加，整体经营效率提升。

　　2017年精细化管理后规模增长质量将进一步提升，以及各项激励、中介服务形成的费用，我们预计2017-19年净利润7.26、12.62、17.93亿元，EPS0.51、0.88、1.25元/股，我们给予2018E PE30X，低于行业均值49X，对应目标价26.38元，“买入”评级。

　　风险提示。海外消费环境变化，存货积压风险，进口业务拓展不达预期。（来源：海通证券 文/于旭辉 梁希 编选：中国电子商务研究中心）