(电子商务研究中心讯)　　2017年:行业增速下台阶,个股表现分化。

　　2017年快递行业整体表现呈现量缓价稳态势。年初以来,伴随行业增速下台阶,板块估值中枢处于下行周期。今年初至11月底,快递板块跑输大盘(沪深300指数)16.8个百分点。个股股价表现分化,龙头表现相对出色。

　　2018年:需求保持韧性,马太效应强化。

　　网民流量转向存量市场,但网民购买力提升以及区域电商渗透率提高,使得网络零售将保持较强增长韧性。商超品类等线上渠道占比的提升,驱动网购向小额多频化发展,并提振快递需求。龙头上市获得资本助力,马太效应得到强化,市场份额将持续向头部集中。龙头未来的大额资本开支计划,预示综合化转型布局期已来。对快递业而言,2018年将是具备里程碑式意义的变革之年。

　　品质竞争为核,精细管理为基,战略布局为翼。

　　品质、管理和战略将是2018年快递业的关键词。网购快递费用率的上升,使得服务品质成为网购消费者需要考虑的另一个重要因素,也决定了快递企业市占率的边际变化方向。但加盟制快递存在较强的学习效应,战略路径表现出很强一致性。精细化管理使得学习曲线上移,构成当前部分加盟制企业的护城河。目前快递企业战略并未观察到显著的差异性,预计龙头中期仍将处于博弈困境,但正确的战略布局终将引导快递寡头的胜出,投资者对此需要较强的耐心。

　　总部-基层关系再平衡:成本管控+基层管控。

　　当前网络型快递的运营瓶颈下移至末端。尽管基层员工薪酬增速略高于城镇居民可支配收入增速,但网点仍常年存在用工缺口。基层员工的高负荷工作预示网点设备升级迫在眉睫,叠加快运等新业务的起网使得加盟商面临较大的再投资压力。基层作为快递网络的基石,加强基层稳定性已成行业共识:保障基层盈利能力,并推动基层积极升级扩张,最终实现可持续内生增长,是快递企业实现长远发展的前提。

　　投资建议:布局当下,拥抱成长。

　　快递股有三类大的投资机会:产能利用率提升、物流服务综合化和竞争格局大幅改善。目前行业各方均势,最终格局尚不明晰,板块估值上行受抑制。但快递业中期成长性较好,快递股将主要赚盈利增长的钱。板块经过前期调整,当前估值已具备一定吸引力,配置价值有所提升,但短期内缺少催化剂。

　　风险提示:

　　1.国内网络零售需求增长不及预期;

　　2.行业竞争格局加剧的风险;

　　3.加盟商管理的风险。(来源：长江证券；编选：中国电子商务研究中心）