(电子商务研究中心讯)　　立足酒店、餐饮、零售信息系统,增值业务不断开展

　　公司传统业务以酒店、餐饮、零售等领域信息化为主,其中酒店信息化中五星级酒店占有率达90%;在餐饮行业信息系统市场局领先地位;规模化零售行业信息系统市占率在60-70%。

　　公司依托其在吃喝玩乐等领域信息化绝对的寡头地位,联合互联网公司尤其是阿里(公司第二大股东)深度打造专属增值服务:支付一体化、酒店直连、新零售等。

　　支付一体化蓄势待发,有望引爆公司业绩

　　支付一体化是打通商户的前台和收银系统,实现收单与银行的系统对接。公司借助在酒店、餐饮、零售信息系统领域龙头地位,2017年公司启动整合零售信息系统业务同时发力推进与三方支付机构的一体化直连业务,目前已经成功与主流银行及支付宝、微信等三方支付达成合作。

　　收单一体化市场空间巨大,公司信息化覆盖的酒店、零售、餐饮等企业每年营业额超过5万亿,假设按照0.5‰分成计算,未来极限分成体量在25亿/年。2017H收单一体化业务流水达160亿,我们认为未来该业务将会形成爆发式增长,主要原因为:1)公司在酒店、餐饮、零售的信息化的寡头地位,可以为客户打造一体化的支付管理系统,推广成本低且效率高;2)打通支付和前台系统后,该系统同时掌握支付前台数据,可以为客户提供精准采购、营销策略分析,提高客户运营效率。

　　直连是时代大势所趋,市场空间可观

　　酒店直连是指旅游营销渠道预订系统和酒店系统之间双向数据交换,从而实现酒店预订全过程的自动化,预订系统之间房价、房态的实时更新和查询,订单的即时确认的效果。

　　旅游营销渠道和酒店的信息系统间数据打通是直连关键,石基坐拥酒店信息系统这一关键入口,将在酒店直连业务中起到关键作用。目前公司酒店直连渠道布局渐成,实现直连的酒店数量达11000家,16年直连订房量达到390万间/夜。此外OTA巨头携程子公司众芸已开始与石基合作,完成了300多家单体酒店直连上线携程,我们认为未来随着跟携程的进一步合作,酒店直连业务将得到飞速发展。

　　新零售产业链卡位优势明显

　　新零售轮廓渐显,助推零售信息化。新零售发展方兴未艾,阿里、京东等电商纷纷布局。与传统零售模式相比,新零售体现出以消费者体验为中心、数字化、线上线下联动三大特点,数字化核心为零售带来不可多得的发展机遇。因此我们认为未来随着新零售的战略逐步推进,公司首先将受益于由新零售产生的业务模式的转变从而产生相应的信息系统大规模改造带来的软件业务收入增长,此外我们认为公司还将积极参与到新零售的运营业务,未来想象空间巨大。

　　如能再度联手阿里,新零售蕴含无限可能。零售业务石基收购成本价8.55亿,阿里给出石基零售估值在87亿左右,相对于成本价溢价10.18倍,重复说明石基在新零售业务的关键卡位优势。

　　投资建议

　　按照阿里首次入股石基信息给出的公司估值(183亿),和此次拟入股石基子公司石基零售给出的估值(不超过87亿元)计算,阿里给出石基的总估值约为270亿。此外我们认为未来石基在新零售、支付以及酒店直连等增值服务中将借助其在信息化的龙头地位取得快速发展,市场空间巨大。我们预测公司17-18年实现营收29.25亿、32.17亿,归母净利润4.31亿、5.06亿,对应EPS为0.40、0.47。综上所述,给予公司当前的市值300亿50%的上升空间即目标市值为450亿,给予第一目标价42.17元,对应2017-2018年PE分别为年104X、89X,给予买入评级。

　　风险提示

　　直连、支付业务发展不及预期;

　　与阿里在新零售的合作不及预期。（来源：中信建投 文/程杲）