(电子商务研究中心讯)　　预计2017Q4至今永辉展店加速,行业格局逐渐清晰。永辉凭借经营优势,以管理输出+自主展店方式提升市场份额,行业格局渐明朗:一方面,2017年至今永辉强化管理输出能力,加大对同业的股权投资力度,先后增资中百集团、入股红旗连锁、拟投资家乐福中国;另一方面,我们预计2017Q4至今公司外延展店速度加快,新业态门店数量正处高速扩容期。大卖场:公司官网显示,截至2018年2月5日,公司大卖场门店数量达到601家,相较2017Q3增加75家,增加店数超过官网口径的2016年全年新增店数;永辉生活店:据联商网统计永辉生活门店数量于2017年12月31日达到200家,单四季度净增门店约98家;超级物种店:联商网统计显示截至2018年2月3日,超级物种门店数量已达34家,相较2017Q3净增25家,同时,截至2018年2月2日,盒马鲜生门店达到30家,目前超级物种门店数量与盒马相当。

　　受益于食品价格改善和公司业态优化,预计同店增速环比改善。2017年全年CPI增速环比2017年前三季度提升0.13个百分点,2017年全年CPI食品价格跌幅环比2017年前三季度收窄0.3个百分点,显现出2017年四季度商品价格改善趋势显著。同时,考虑到近期部分食品品类提高终端零售价,以及公司享受行业集中度提升趋势下的客流集聚效应、业态优化门店调整效果逐渐显现、激励机制到位进一步激发员工创收活力,预计公司同店增速有望表现优异,并贡献一定的业绩弹性。

　　投资建议:供应链基础逐步夯实,长期成长空间确定,回调迎较佳买点。

　　近期公司股价随大盘出现一定调整,而公司基本面向好趋势显著:外延展店加速、同店增速有望改善并贡献业绩弹性,目前时点公司业绩增速与估值匹配度提升,当前股价对应2018-2019年PEG为1.13、0.87倍,PEG逐步收窄至1倍附近,投资性价比突出。我们长期看好公司生鲜供应链壁垒支撑下的外延扩张、业态创新以及管理输出能力,在此基础上的互联网流量赋能值得期待,预计公司2017-2019年EPS为0.19/0.26/0.34元/股,对应目前股价PE为51/38/29倍,“买入”评级。（来源：长江证券 文/李锦 陈亮；编选：中国电子商务研究中心）