(电子商务研究中心讯)公司2017年实现收入1879亿元(同比+26%),实现净利润42.1亿元,剔除出售阿里股权收益32.9亿元,全年净利润9.3亿元,去年同期扣非净利润为-11亿元。其中1-4Q净利润分别为0.5亿、1.7亿、3.9亿、1.6亿。2017年全渠道GMV2432亿元,线上下占比约各半。线上同比+57%至1267亿元(其中线上自营/线上第三方GMV分别为974亿、292亿),第三方平台规模快速增长,带来的佣金广告收入将加快线上扭亏。2017年猫宁电商(公司持股比例51%)实现收入143亿,净亏损1.7亿。
线下运营情况持续改善,1-4Q同店增速分别为3.2%、5.5%、3.6%、3.5%。门店体系向“一大一小多专”改造。大店包括苏宁云店、常规店等,计划2018年云店开到150家;小店主要包括直营店、加盟店,截止2017年底易购直营店/加盟店分别有2215家/39家,计划2018年开设3000家小店。通过小店方式继续深入下沉三四线城市。
分品类来看,公司2017年大力发展了高毛利的小家电、新奇特品类,减少毛利率较低的标品占比,以改善整体利润空间。通讯(+44%)、空调(+28%)、小家电(+32%)是收入增速最快的三个品类,其他品类收入也都有10%以上增长。毛利率来看,白电、小家电分别提升1pcts\0.7pcts,数码IT产品、通讯、彩电产品毛利率分别下降1.1pcts\1.8pcts\0.7pcts。
金融部分:2017年苏宁金服的收入同比翻倍至21.8亿元,净利润5亿元。消费金融实现收入3.8亿元,净利润2.2亿元。社会化物流收入实现翻倍增长,年末仓库总面积达到686万平方米。公司预计2018Q1全渠道GMV增速超过40%,利润1-1.5亿元,我们预计2018-2020年公司收入分别增长25%、21%、16%,分别实现净利润18.7亿、22.3亿、32.8亿元或者EPS=0.20、0.24、0.35元。维持“强烈推荐”评级!
风险提示：线上扭亏进程低于预期,竞争加剧。（来源：方正证券 文/倪华 编选：电子商务研究中心）