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研报:招商证券:山鼎设计:根植西部布局全国 积极拥抱“互联网+”
发布时间:2018年04月12日 11:37:47

(电子商务研究中心讯)山鼎设计(300492)

公司为一家民营设计企业,实际控制人持股比例超过 45%,股权相对集中。公司主要从事建筑工程设计总承包业务,提供全流程的设计服务;分业务看,至 14 年,城市综合体设计、公共建筑设计与住宅设计业务形成“三足鼎立”的局面,均占总业务营收的 30%左右;分地区看,公司主要业务集中在西部地区,占总营收比重达 74%,但东部沿海地区建筑设计市场更为广阔,未来公司将依托西部,逐步在全国范围内进行业务扩展。

公司主要以房地产客户为主,客户集中度低,但逐年提高,且前 3 大客户较稳定。12-14 年公司前十大客户合计占营收比分别为 39.70%、41.32%和41.82%;对于前三大客户,公司与其合作的持续性相对较好,业务合作稳定,至 14 年,前三大客户业务占比达 22.13%。

建筑设计 1700 亿市场规模,空间巨大,但市场占有率低。06-13 年建筑设计企业工程设计收入持续增长,至 13 年达 1251 亿元,且工程勘察设计 “十二五”纲要指出,至 15 年末我国工程勘察设计企业营收增长率可达 15%以上,故我们假设 14、 15 年增速为 15%,则 15 年市场规模约为 1700 亿元,其中,东部地区市场容量占比超过 60%,一直高于中、西部地区,公司未来将逐步向市场容量更大的东部地区扩展。公司市场占有率极低,仅为 0.2%。

未来增长点:1) 拥抱“互联网+”,加快“数据云计算”的平台建设; 2)谋求业务全方位均衡发展,稳步发展现有业务的同时,在创意、医疗、绿色节能等设计方面取得突破;3)进行全国战略布局,逐步覆盖全国主要市场。

公司盈利能力与园区设计相当,偿债能力强,但营业周期长,回款有待改善

结合行业和公司情况,预计公司 15、 16 年 EPS 为 0.38 和 0.45 元/股。 以 PE40-45 倍计算,公司股价区间 15.2-20.3 元。

风险提示:宏观经济下行风险;房地产下滑风险;回款风险。(来源:招商证券 文/戴计辉 编选:电子商务研究中心)


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