(电子商务研究中心讯)跨境通(002640)

今日公司公告，二股东环球易购董事长拟以 28 元/股高溢价收购大股东及其一致行动人持有的 7.27%的股权，届时成为实际控制人。我们认为核心跨境资产董事长取得控股权后，有益于公司战略思想的贯彻实施，打消市场此前对于双方长期利益统一化及绑定性不强的顾虑。当前行业增长红利犹存，公司作为出口跨境龙头企业，在规模领先的背景下，已在业务率先步入精细化发展的新阶段，并提出品牌化、平台化及本土化发展的前瞻性战略规划。今年公司将从数据端与技术端入手，在物流、供应链、自有品牌建设、智能客服及营销体系等层面打造核心竞争力，不断推动销售的快速增长。此外，现金流、库存优化持续推进，成果有望在今年加速落地。 考虑到优壹和增持的前海 10%股权并表，预计全年净利润有望达到 13 亿，同比增长 70%+（可比同比增长 45-50%），目前市值 268 亿，对应18PE21X，当前估值正处于底部，考虑到中美贸易战对公司影响甚微； 短期叠加二股东高溢价获取控股股权的催化，建议底部现价布局。

二股东跨境核心资产董事长拟用高于市价 58%的溢价收购公司控股权，预计在估值底部将有助于提振市场信心。 二股东环球易购董事长徐佳东拟出资不低于30.7 亿，以不低于 28 元/股的价格， 收购大股东百圆裤业董事长杨建新及其一致行动人樊之花分别持有的 9463.95 和 1500.00 万股的股权，合计收购股权比例为 7.27%。 本次交易完成后，徐佳东将持有公司股权 25.13%，成为控股股东，杨建新持股比例降至约为 17.80%，仍为第二大股。我们认为环球易购董事长获取控股权后将更有助于公司战略思想的贯彻及实施，打消市场此前对于双方长期利益统一化及绑定性不强的顾虑。

行业红利犹存，中美贸易战及海外税收政策不改跨境电商成本优势。欧美发达国家，传统零售巨头与电商竞争进入白热化阶段，电商龙头初步成型，但市场集中度较低，自营型跨境电商依托成本优势具有较大发展空间；而其他新兴国家，具备较大人口红利，网络基础完善，同时本土电商起步较晚，电商渗透率极低，为我国跨境电商提供了快速发展的沃土。此外，欧盟税收政策影响正逐渐吸收，中美贸易战对行业不造成直接影响，跨境电商成本优势将长期存在。在此背景下，我国跨境电商企业正处于粗放式扩张阶段，流量红利犹存。未来随着行业逐渐成熟，提升客户体验感等软实力成为企业核心，而产品差异化、规模集中化、平台化、流量转换率等指标成为继续推动企业成长的关键因素。

跨境龙头提前进入精细化发展阶段，打造核心竞争壁垒。2017 公司精力了 1 年的精细化整合，目前组织管理体系基本梳理完毕， 年末预计现金流问题将有所优化。 2018年公司首要发展目标依然是规模的快速增长，从数据端与技术端入手，在物流体系、供应链体系、自有品牌建设、智能客服及营销体系等层面打造核心竞争力，不断推动销售规模的快速医生。此外，现金流、库存优化持续推进，成果有望在今年加速落地。同时公司将重点推进电子网站平台化、本地化，服装网站自主化、品牌化发展。? 经品类比对，中美贸易战影响甚微。 通过对美国提升关税贸易清单品类的比对， 仅与前海帕拓逊出口至美国的增压泵和体温计两类商品相关， 而环球易购销售的品类未列入到关税提升名单中。预计前海帕拓逊涉及到的两项商品销售收入占 2017 年公司销售收入的 0.0027%，预计 2018 年上述两项商品在美国产生收入合计 8.26 万美元，影响甚微。

盈利预测及投资建议：考虑到优壹和增持的前海 10%股权并表，预计 18Q1 业绩增长50-80%，全年净利润有望达到 13 亿，同比增长 70%+（可比同比增长 45-50%） 。预计 2017-2019年 EPS分别为 0.52、0.86和 1.20元，目前市值 268亿，对应 18PE21X，当前估值正处于底部， 短期叠加二股东高溢价获取控股股权的催化， 建议现价底部布局。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：行业政策风险超预期；进口等新业务培育低于预期。（来源：招商证券 文/孙妤 编选：电子商务研究中心）