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研报:广发证券:韵达股份:让利加盟商获双赢,设备与系统升级拓宽护城河
发布时间:2018年05月04日 10:04:40

(电子商务研究中心讯)2017年实现营业收入99.86亿元,同增35.86%,营业成本70.92亿元,同增40.16%,毛利28.94亿元,同增26.38%,归母净利15.89亿元,同增35.01%,扣非后归母净利15.39亿元,同增33.71%,EPS:1.31元/股。

让利加盟商带来46.86%的业务量增长,量收增速均超行业水平

2017年公司让利于加盟商,面单价格下调0.18元/件至0.73元/件,特许经营收入下降0.16亿元至0.13亿元,这一策略使得公司快递量同增46.86%明显高于28.04%的全行业平均增速。虽然特许经营收入下降,但占营收39.77%的面单收入仍然增长了5.07亿元;单票中转费保持了2016年1.21元/件的水平,中转收入同增46.29%。报告期内,快递收入同增22.92亿元,增幅达33.46%,高于24.72%的行业水平。

自动化降本成效显著,中转业务毛利率提升6pct

电子面单的推广将面单成本降低到0.73亿元,面单毛利率达98%,再提2pct;占中转成本66.52%的运输支出随业务量的增长同增44.44%,而薪酬、装卸扫描、办公租赁等其他成本增幅不足30%,远低于业务量增速,这使得中转业务毛利率提升6pct。但由于其他业务成本同增2.5亿元,加上特许经营收入受公司经营策略影响大幅下降,导致总体毛利率下降2pct到29%。

单票三费下降21.61%,净利润率和去年基本持平

报告期内,公司管理费用增长22.02%,销售费用和财务费用显著下降,三费总计增长仅1亿元,增幅15.12%,远低于快递量增速,单票三费下降21.61%。全年归母净利同增4.12亿元,增幅35.01%,净利率15.9%,同去年基本持平。

投入物流科技,拓宽信息化、智能化核心竞争力的护城河

报告期内,公司加大对自动化设备的投入和改造,逐步在全网改造中投入全自动、智能化分拣设备,高速矩阵的分拣效率从2700件/小时升级到3700件/小时,自动交叉带使得分拣效率提高到2万件/小时,分拣差错率低到万分之一。2018年,公司增发39亿元,计划投入智能仓配、转运中心自动化升级、供应链智能信息化建设等物流科技项目,有利于持续优化快递产品全程时效、提升客户服务体验度,拓宽信息化、智能化核心竞争力的护城河。

投资建议:

长期来看,快递增速将逐渐放缓,但随着行业分化逐渐拉开,物流科技领先的公司将拥有更强的议价能力。我们认为公司的精细化管理与设备的升级将带来的盈利层面较强的内生成长,预计公司2018-2020年EPS分别为1.65、2.18、2.80元/股,对应PE分别为30.0x、22.6x、17.6x。维持“买入”评级。

风险提示:经济增速下行,业务量增速不达预期,价格战爆发,成本上涨。(来源:广发证券 文/曹奕丰;编选:电子商务研究中心)

8月8日,电商智库电子商务研究中心发布《2018年(上)中国电子商务用户体验与投诉监测报告》(全文下载: http://www.100ec.cn/zt/18yhts/),迄今已发布14次,被视为“电商315风向标”,有262家电商成为热点投诉对象。报告发布了多份消费评级榜,共计75家上榜,分别是:1)综合零售电商榜:天猫/淘宝、京东、苏宁易购、唯品会、有赞、蘑菇街、当当、拼多多、网易严选、云集、返利网、国美互联网、闪电降价、转转、萌店;2)垂直零售电商榜:贝贝网、绿森数码、途虎养车、华为商城、优购网、可得眼镜、明星衣橱、好乐买、易视网、小米商城;3)进口跨境电商榜:丰趣海淘、网易考拉、蜜芽、寺库、小红书、洋码头、英超海淘、西集网、别样、天猫国际;4)生活服务电商榜:携程、百度糯米、阿卡索外教网、摩拜单车、美团点评、去哪儿、马蜂窝、同程、小猪短租、发现旅行、艺龙、飞猪、走着瞧旅行、途牛、带我飞、布拉旅行、来人到家、大麦网、饿了么、贝贝养车;5)互联网金融榜:拍拍贷、中行聪明购、分期乐、优分期、工行融e购、来分期、国付宝、支付宝、微信支付、建行善融商务;6)电商物流榜:海带宝、斑马物联网、点我达、中通快递、风行全球送、百世快递、顺丰速运、天马迅达快递、快鸟转运、转运四方。

股票名称/代码
$/总资产
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