(电子商务研究中心讯)摘要：近日，电子商务研究中心主任曹磊在接受《法制晚报》记者采访时表示：万物联网”的时代正在开启，如今智能硬件正成为下一代生活、制造的万亿级别“风口”。智能硬件产品分为高科技硬件(手机)、可穿戴设备(手环、手表、眼镜)、智能家居(水杯、茶杯、灯泡)、智能家电、3D打印、智能机器人、车联网，以及智能服装、智能物流、人工智能等。小米也在这个板块下了大功夫，2017年小米生态链年销售额突破200亿元，同比2016年增幅达到100%。

以下位报道原文全文：《高负债小米 IPO为何估值千亿美元》

距离小米向港交所正式递交IPO(首次公开募股)申请已过去三天。日前，跟随雷军赴港上市的小米员工们相继晒出了一张雷军拿着递交IPO申请的收据，笑逐颜开的照片。业内人士计算，此次小米IPO短期内估值将达到1000亿美元，这将成为2014年之后全球最大IPO。

根据招股说明书显示，截至2017年12月31日，小米有净负债1272亿元及累计亏损1290亿元。但这并不影响小米成为最赚钱的公司之一。那么，在承诺“每年整体硬件业务（包括手机及IoT物联网和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5%”的情况下，小米究竟靠什么获得了如此高的估值？

净利率不超过5%

一台手机能赚多少钱

关于雷军所说的综合税后营收净利率，很多人非专业人士肯定一头雾水。据公开信息，“税后经营净利率=税后经营净利润÷营收收入”。

以此次发布的小米6X为例计算，配置为：处理器使用高通骁龙660处理器、后置1200万+2000万AI双摄、前置2000万自拍相机，定价为1999元。

按照税后营收净利率5%计算，每销售一台小米6X普通版，其税后营收净利润就为99.95元。也就是说，每销售一台小米6X，小米净赚不超过99.95元。

那么，行业平均水平到底如何呢？根据某权威数据机构给出的数据分析显示，2017年，华为的利润将会达到40亿美元，也就是250亿元左右；OPPO、VIVO则是分别接近于200亿元；而小米则是达到65亿元。

从该机构给出的这几家品牌的平均利润值数据来看，华为2017年手机出货量为1.6亿台，利润值40亿美元，平均每台手机利润为25美元（221.368元）；而OPPO和vivo在2017年手机出货量均为1.2亿台，利润值30亿美元，平均每台手机利润为25美元。

有业内人士告诉记者，手机的利润值与手机售价密切相关，手机价格越高，其利润值越大。以华为手机为例，近两年华为推出的MATE和P系列手机，均为定位中高端的产品，其售价均价也在3000元以上，按照刚才的公式计算，以华为手机平均价格为3000元计算，每销售一台华为手机，其税后营收净利率在7%以上，OPPO、VIVO同理可证。

而小米手机一直以来都以性价比高著称，手机平均售价也在2000元以内，这一次发布的小米6X高配版，售价也仅有1999元，而其他厂商的价格均在3000元左右。利润率低于同行业也就无可厚非了。

负债上千亿

小米靠什么赚钱

根据招股书披露，小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34亿元和1146.25亿元；净利润分别为-76.27亿元、4.92亿元、-438.89亿元。招股书同时显示，截至2017年12月31日，小米有净负债1272亿元及累计亏损1290亿元。招股书内解读为主要由于港股要求，可转换可赎回优先股产生大额公允价值亏损，并在资产负债表中显示为负债。

如此高的负债，却能拥有超高估值，并且业绩持续增长，小米到底靠什么赚钱呢？

有业内人士告诉记者，在小米7年快速发展中经历了5次融资，每次融资都会发给过往股东“可转换可赎回优先股”。根据国际企业会计准则，这种优先股会体现为“对股东的负债”，其公允价值的上升会记录于公司账面的亏损。公司上市后，优先股会自动被转换成普通股，这种“非经营性亏损”会在上市后的下一年自动消失，是互联网公司市值的一部分，并不是真正的“亏损”。这类“亏损”越大，说明公司的发展越好，价值提升越大。

再回头看小米的业绩就不难明白，2015年-2017年，小米可转换可赎回优先股公允价值变动分别为88亿元、25亿元及541亿元。经营利润分别为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元。若扣除可转换可赎回优先股公允价值等类似因素影响，小米这三年的净利润则分别为-3.04亿元、18.96亿元和53.62亿元。

互联网服务为盈利重要来源

物联网成未来主要资金投入

既然小米比大家想象中的还赚钱，那么曾经在2016年发誓五年内不上市的雷军，到底为何加快了小米上市的脚步呢？

根据小米招股书显示，小米计划将30% IPO募集资金用于研发及开发智能手机、电视、笔记本电脑、人工智能音响等核心产品；30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链；30%用于全球扩展；10%用作一般营运用途。

记者注意到，包括硬件研发在内的物联网发展，将会成为小米IPO之后的重要方向，并占到了60%的资金成本。

回顾今年的小米新品，人工智能系统“小爱同学”已经渗透到了包括手机、智能音箱、智能电视等在内的小米大部分硬件设备中。再看看小米现有的产品体系，几乎囊括了生活家居的方方面面，IoT物联网业务，已经成为小米未来五年的主要方向。

招股书数据显示，互联网服务已成为小米盈利的重要来源，2015年、2016年、2017年，小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元、98.9亿元，年复合增长率达74.7%。2015年、2016年、2017年，小米互联网服务毛利分别为20.8亿元、42.1亿元、59.6亿元，年复合增长率69.3%。

对此，电子商务研究中心主任曹磊认为，“万物联网”的时代正在开启，如今智能硬件正成为下一代生活、制造的万亿级别“风口”。智能硬件产品分为高科技硬件(手机)、可穿戴设备(手环、手表、眼镜)、智能家居(水杯、茶杯、灯泡)、智能家电、3D打印、智能机器人、车联网，以及智能服装、智能物流、人工智能等。小米也在这个板块下了大功夫，2017年小米生态链年销售额突破200亿元，同比2016年增幅达到100%。（来源：法制晚报 文/王伶玲）