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研报:招商证券:京东:18年一季度业绩忧喜参半
发布时间:2018年05月11日 10:18:22

(电子商务研究中心讯)18年一季度收入超出预测1%,而由于增加付运/仓储和研发的投资导致非GAAP盈利低于预期19%。

我们预计2018年净收入同比增长超过30%,而非GAAP净利润率将持平或同比收窄至1.3-1.4%。

考虑到行业竞争和投资增加等因素,我们将京东2018年预测收入和盈利分别下调0%/15%。然而,我们维持看好京东的长期增长趋势;维持买入评级,新目标价为49美元 18年一季度收入超出预测1%,投资增加导致盈利低于预期 18年一季度來自產品淨收入同比增长31%,而来自服务和其他业务净收入同比增长60%,為过去8个季度的最高水平。由于公司增加在付运/仓储基礎設施和技術的投资,非GAAP净利润率同比下跌0.2個百分點,或環比上升1.1個百分點,至13.9%,低于市场预期0.3個百分點。由于利润率收缩,非GAAP净收入同比下降21%至10.48亿元人民币,低于市场预期19%。

2018年利润率持续承压,扩张有限 管理层表示,服装类别将保持疲软并且情况可能持续,需要几个季度才能恢复,因为品牌在逐渐和缓慢地回归。除去服装,其他品类的增长速度稳健,与行业增长基本一致。18年二季度预测指引:净收入预计为1,200亿至1,240亿元人民币,或同比增长29-33%,与市场共识预测的1,220亿元人民币一致。对于18年非GAAP净利润率,管理层指引维持在1-2%的区间。然而,鉴于基础设施和研发的投资增加,我们预计非GAAP净利润率在2018年维持于1.3-1.4%,2017年为1.4%。

维持买入评级,下调目标价,逢低积累 我们仍然预计京东2018年的收入将同比增长30%,但对非GAAP净利润率的看法趋向保守,为同比持平于1.3-1.4%。由于支出和投资增加,我们下调18/19年度预测盈利15%/27%。我们维持买入评级,但根据现金流量贴现法将目标价从56美元下调至49美元,对应1.0倍18年度预测P/S。鉴于电商行业的持续竞争和投资增加,我们在中国电商领域的首选是阿里巴巴(买入,目标价262美元)而非京东。(来源:招商证券 编选:电子商务研究中心)

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