(电子商务研究中心讯)行业近况
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量：4 月业务量增速小幅下降：4 月快递业务量37.5 亿件，同比增长25.8%，略低于3 月的29.9%；1~4
月累计完成136.71 亿件，同比增长29.3%。1-3
月实物网上零售额同比增长34.4%，较去年同期（25.8%）和去年全年（28%）加快，反映网购需求依然旺盛。
分业务类型看：异地件4 月同比增长25.4%，低于3 月的同比增长31.0%；4 月同城件增速为26.3%，略高于3
月的同比增长24.1%；国际件增速为37.7%，低于3
月的同比增长56.0%。分地区看：4月东、中、西部业务量增速分别为24%/30%/45%，3
月同比增速分别为29%/32%/43%，中、西部增速较快。由于基数增大，国家邮政局预计2018 年快递业务量490
亿件，同比增长22.5%，前四个月已经完成28%，4 月快递发展指数报告预计5 月完成40
亿件，同比增长21%；但我们认为依靠资产投入、精细化管理实现时效和服务质量提升的龙头将继续享受高于行业的业务量增速。
价：4 月快递平均单价为12.45 元，同比上涨0.5%，好于3
月2.5%的同比下跌，为多年来首次同比上涨（此前个别月份出现单价同比上涨为春节错期导致，如2017 年1 月、2018 年2
月）。分业务类型看，同城快递单价继续上涨：4月同比+9.3%，好于3月的+1.0%；异地快递单价止跌回升：4 月同比增速0.5%，大幅好于3
月的下跌3.5%，并且小件化趋势下单件重量逐渐降低，实际的单价可能好于这一数据；1-4
月平均单价同比仅下降1.6%，大幅高于去年同期9.7%下降和去年全年7.1%的同比下降。
行业格局持续改善：集中度再创新高：4 月集中度指数CR8 达81.1%，同比去年同期大幅上升3.7ppt，为2013 年以来最高值。
申诉率不断降低：1~3 月平均申诉率为5.2 件/每百万件，低于去年平均的6.1 件。“BESTY”快递公司3 月平均申诉率由低到高排名依次为顺丰、韵达、中通、百世、申通，圆通、邮政。
估值与建议：综合考虑业务量、盈利增速和估值，推荐中通快递（2018 年17.4倍非通用准则市盈率，预计盈利增速32%）、韵达股份（2018 年30.8 倍市盈率，预计盈利增速38%），同时看好存在预期差、估值低的申通快递（2018 年19 倍市盈率），关注顺丰控股。
风险：业务量增速低于预期，快递价格大幅下滑，油价、人工成本上涨。（来源：中国国际金融股份 文/杨鑫；编选：电子商务研究中心）
