(电子商务研究中心讯)投资要点
快递每月谈：从城市快递数据看行业变化。城市业务量变化看区域产业经济特点与趋势：广州、深圳、杭州、金华、东莞、苏州等东部地区城市业务量最大，均位于珠三角、长三角地区；在业务量前十大城市中，金华是唯一的一个三线城市，作为百世的主战场，义乌电商的蓬勃发展推动着百世快递业务量的迅猛增长；2016 年以来快递业务量增速下降最快的几个城市是东莞、无锡、杭州，这些城市近年来均有明显的人力、地产成本上涨，中低端产业外迁的情形。城市快递单价反映了电商的业态差别：中高端垂直电商在杭州快速发展，提升当地快递均价，义乌是百世快递采用低价策略抢夺市场份额的主战场，造成当地快递价格不断走低。快递不断下沉：由历年业务量居前列的城市占该省业务总量比例发现，深圳、杭州、东莞、成都、武汉等一二线城市业务量占该省总业务量比例逐渐下降，快递业务逐渐向三四线及以下城市、农村地区扩张。

行业业务量、业务收入增速继续高位运行。2018 年4 月全国快递服务企业业务量完成37.5 亿件，同比增长25.8%，实现快递收入467.2 亿元，同比增长26.5%。

快递平均单价提升。2018 年4 月全国快递单月平均单价为12.4 元，同比增长0.5%，除国际及港澳台，所有细分市场单价均提升，反映了行业格局不断向好。

行业集中度再创新高，市场结构优化。2018 年4 月快递行业集中度指数CR8 为81.1，同比提升3.7，环比提升0.4，自17 年初竞争格局继续改善。

服务质量提升、有效申诉率继续下降。3 月份全国快递服务有效申诉率为百万分之3.81，环比减少2.94，同比减少3.55,服务质量持续改善。

韵达继续领跑，顺丰业务增速高出行业均值。18 年4 月，业务量方面，韵达以52.5%的增速继续稳居高位，顺丰以36.2%的增速实现超越行业的增长，主要系重货和经济快递增长较快。单票收入方面，韵达的单件收入下降主要原因是公司派费不计入收入、继续减少重货造成件均重量下降，并不代表价格战加剧、竞争力下降，相反重货比例下降会提高干线的盈利能力。申通前4 月单件收入上升最主要的贡献来自2017 年二季度开始的派费提升，另外重货的中转费提升也有贡献。申通1 月经营简报中提到公司开始提高纸质面单费，从而引导客户更多使用电子面单，这一块也会带来公司单件收入的增加。而4 月均价下降与派费提升的基数效应消失和电子面单比例大幅提升有关。

数据点评及投资策略。2018 年4 月快递行业增速略有下降，我们认为可能与快捷快递停网有关。今年在拼多多等非阿里系电商高增长的带动下，2018 年快递行业增速仍有望超过30%。随着集中度的提升，行业洗牌加速，龙头快递企业的竞争力有望出现自我强化，快递行业企业具有需求稳定增长、现金流优势明显的消费品行业属性，对比成熟消费品的成长与股价发展历程，当前龙头企业估值仍有提升空间。继续推荐A 股电商龙头韵达股份，关注顺丰控股、申通快递、圆通速递。

风险提示：宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨（来源：兴业证券 文/王品辉 龚里 张晓云；编选：电子商务研究中心）