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研报:天风证券:4月快递数字反思:包裹量增速韵达领跑,单价走势现分歧
发布时间:2018年05月22日 09:25:11

(电子商务研究中心讯)4月快递行业与公司数据披露收官

公司方面

韵达实现包裹量5.59亿件,以单月52.5%的包裹量增速继续领跑,但单票价格下降至1.66元/票,同比降幅接近15%;顺丰完成包裹量3.05亿件,业务量增速36.2%,领先行业,预计新业务如对应高端电商的仓配件将是主要拉动力,单票收入微跌1.8%但整体稳定;申通完成包裹量3.59亿件,业务量增速15.1%,单票收入3.16元/票同比微跌1.3%。

行业方面

全国快递服务企业业务量完成37.5亿件,同比增长25.8%;业务收入完成467.2亿元,同比增长26.5%。行业收入增速超过行业增速,带来单票收入同比回升0.6%。

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增速

一线公司增速超行业,CR8继续上升

4月行业实现包裹量37.5亿件,日均业务量1.25亿件,业务量整体增长25.8%,增速上环比弱于一季度,或许是受到了部分小快递企业如快捷等停摆的影响。按照产品类型,呈现出国际(+37.7%YOY)>同城(+26.3%YOY)>异地(+25.4%YOY)的特征。

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观察年初至今,CR8的走势持续上升,4月的CR8指数达到81.8%,从17年年初的底部已有较大程度的改善。结合一季度快递企业所披露的数据,大部分上市快递企业的增速均超出行业均值,其中4月,顺丰增速36.2%、韵达增速52.4%,均超出行业整体增速较多。当前集中度的修复大部分来自于二三线以及部分一线快递份额的缩小。

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区域增速分化

区域方面的分化趋势依旧延续,西部(+44% YOY)>中部(+32% YOY)>东部(+24% YOY)的势头不改。但由于中西部占整体收入/业务量基数较小,(西部业务量占比7.8%、中部12.0%),同时人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。但中西部地区的需求将会成为行业中的重要增量,这一部分对于快递上市企业的增长至关重要。

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客单价:行业与公司趋势出现分歧

2018年4月,行业综合单价达到12.45元/票,同比去年+0.07元/票,在国际件单价有所下滑的情况下,异地件与同城件单价均上扬,其中异地件单价8.39元/票(+0.04元/票),同城件8.16元/票(+0.7元/票),同城件价格涨幅最为明显总体来看,同城件单价自2017年4月的低点(7.46元/票)起已开启温和上升趋势,而异地件的最低价格点则出现在去年10月,而后环比价格有所回升。从邮政局所给出的末端数字来看,价格竞争对行业带来的负面影响似乎正在减轻,而观察加盟商的实际经营我们会发现,城市内租金与人工成本的上涨偏刚性,以当前末端网点的利润率水平,加盟商很少主动发起恶性的价格竞争。

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但上市公司层面的数字却与邮政局所统计的行业数字存在分歧。在行业单价似乎呈现出“触底回升”态势的同时,上市公司的包裹单价却在4月份出现了同比与环比的双双下降,其中韵达单价同比下降14%,环比也继续减少0.1元/票。观察过去一段时间,韵达、申通与行业整体、行业异地单价的变化情况,数字背后我们反思:

第一个可能的原因是包裹重量减轻:从快递的运力供给来看,考虑当前大部分快递公司的快运网络已经起网,大件货的分流成为可能,为快递公司专注轻小件提供了客观能力;需求端,拼多多的横空出世带来的大多是更低价、也更轻小的商品流通。实证上看,一季度各大通达系公司的单票重量均有所减轻,以百世为例,快递包裹的平均重量从去年一季度的1.43kg减轻到1.23kg,同比减轻近14%。商品结构的变化和分流能力提升,使得一线快递企业能够更有效地专注于轻小快递,这是能够解释一部分上市一线快递的单价下降的。

但包裹重量并不能完全解释上市公司的单价下跌。加盟制公司的收入结构包含了面单费与中转费,重量主要影响中转,因此15%的重量减轻并不能带来15%的单价下滑。除重量外,单价下跌或许也隐含了公司的补贴/奖励政策,上市公司层面需要考虑的是自身网点的盈利能力与稳定性,加盟商是直面人工与租金成本快速上涨的层级,也是在各个地区直接争夺市场份额的主体,因此对加盟商经营的考量将会非常重要,减轻加盟商的负担有利于改善其盈利能力,并未随后旺季的产能扩张打下基础。总部这类补贴或通过费率或成本等方式体现,从而影响到单价。

因此整体而言,我们认为行业与公司单价走势的分离,可能的原因来自于:1.商品结构的变化,一线快递有能力将大件分流,专注轻小件;2.考虑加盟商经营情况造成的价格变化。

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(来源:天风证券 文/姜明团队;编选:电子商务研究中心)

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