(电子商务研究中心讯)经营分析
2018Q1总GMV增速达77.02%,多元化品牌战略卓有成效。南极电商各品牌各平台2018Q1年总GMV达到33.69亿元,同比增长77.02%。南极人品牌是南极电商最成熟的品牌,GMV贡献最大,本季度GMV达到28.84亿元,同比增长69.98%,维持强劲增速。卡帝乐2018Q1
GMV达到4.04亿元,同比增长124.34%,增速强劲。2018Q1南极人品牌GMV占比由2017Q1的89.14%下降到85.6%,卡帝乐品牌GMV占比由9.46%上升到11.99%。卡帝乐等新品牌的GMV占比不断提高,原有南极人品牌占比下降,表明公司多元化品牌战略渐显成效。多元化的品牌战略有助于增厚公司利润,分散风险。
销售渠道情况:阿里保持高增速,拼多多强势崛起。此前,公司授权产品的销售渠道包括阿里,京东还有其他(如唯品会,电视购物等),2018Q1年,整体GMV为33.7亿,同比增长77.02%,阿里渠道保持较高增速,同比增长86.64%,占比提高3.7pct,京东渠道增速相对较低,为16.85%,占比减少9.3pct,而拼多多渠道强势崛起,2018Q1拼多多渠道GMV达2.65亿元,同比增长510.23%,占比提高5.6pct。我们认为,拼多多渠道,代表社交电商的新零售模式,对于公司未来拓展,具有战略意义。
投资建议
南极电商18Q1年持续强劲扩张,GMV保持高速增长,带动公司综合服务收入的迅速提升,GMV18年增速预计超65%,预计未来2-3年内,公司营收复合增长率超过40%,预计18-20年归母净利润分别为8.32/11.35/15.18亿,对应PE分别为29x,21x,16x,维持买入评级,目标价20.4元。
风险提示:公司品类扩张进程不及预期,公司终端零售的第三方平台(如阿里&京东&拼多多)政策发生不利变化的风险。（来源：国金证券 文/唐川 编选：电子商务研究中心）
