(电子商务研究中心讯)投资建议
   重点公司上半年业绩预览：业绩有望超预期个股：深高速（车流量内生增长快、去年收购翘尾效应）、宁沪高速（车流量内生增速稳定、服务区改造带动增量）、大秦铁路（煤炭运量高、货运清算办法利好）、广深铁路（货运有望继续超预期）；业绩可能不及预期个股：深圳国际（人民币汇率影响）、普路通（组合售汇业务开展受限）、长久物流（6 月公路治超未严格执行）。

   物流：2C 端继续看好快递：综合比较业务量增速、成本管控和财务回报、固定资产投入带来的护城河以及服务品质，首选中通快递、韵达股份，推荐申通快递（预期差最大、基本面边际改善、估值最低），建议关注顺丰控股、百世物流（未覆盖）和德邦股份（未覆盖）。2B 端精选个股：推荐深圳国际、中国外运、长久物流（公路治超7 月全面执行将促进市场份额迅速提高）。

   公路：推荐宁沪高速（业绩增长稳健、分红可观绝对收益品种）、深高速（业绩增速快，路产回购将带动盈利大超预期）。铁路：推荐大秦铁路（率先受益于公路回流，全年满负荷运行高盈利可期）、广深铁路（关注盈利超预期与客运提价进展）。

   理由
   快递：孕育巨头的“大而美”行业。增速快：艾瑞预计2018~20网购GMV 复合增速21%，来自网购人群和购物频次增长；快递区域分布极不均衡，占快递需求一半的前五大省市仍在高增长，其他地区发力潜力大；竞争格局改善：1）二线快递公司逐渐退出，2017 年以来集中度加速提升，且一线公司之间的增速差距在扩大；2）终端价格降幅显著收窄（今年以来仅同比下跌1.8%，大幅好于去年同期下跌9.7%）。总部单票收入继续由于小件化而下降，但预计净利润增速与收入持平，利润率维持稳定。

   公路：受益于居民消费升级与路网连接效应，上市公司车流量平稳增长，客运比例保持高水平。政策层面，关注《收费公路管理条例》修订版出台进度。铁路：自去年12 月来，“公转铁”力度不断超预期，利好铁路货运。此外政策层面，关注铁改客运改革的进展。

   盈利预测与估值
   重点公司2018 年估值：中通快递22.7x P/E，韵达快递29.5x P/E，申通快递13.1x P/E，顺丰控股38.6x P/E，深圳国际7.1x P/E，中国外运8.9x P/E，嘉里物流8.2xP/E（核心市盈率13.7），宁沪高速（A）11.2x P/E，深高速（A）9.9x P/E，大秦铁路8.6x P/E。

   风险
   宏观经济失速，公路收费政策更改，铁改进度不及预期。（来源：中国国际金融 文/杨鑫；编选：电子商务研究中心）