(电子商务研究中心讯)公司发布2018H1业绩快报,我们认为主要看点在于全平台收入加速增长、全年开店再提速、线上开放平台GMV增速持续加快、盈利回升。

收入:18H1实现收入1107.86亿元,+32.29%YoY

利润:公司实现利润总额、归母净利润分别为59.15亿元、59.97亿元,同比增长1816.78%、1957.38%;EPS0.65元。

GMV:18H1线上下整体GMV(含税,下同)为1513.19亿,+44.63%YoY

用户&MAU:截至1H1苏宁零售体系会员数量3.57亿,18年6月苏宁易购APP月活跃用户数同比增长64.34%。 其中,2Q18单季度看,平台GMV增长再提速,+192.52%YoY,连续3个季度高速增长。具体看,
收入:实现营收611.66亿元,+31.91%YoY,Q1为496.20亿元,+32.76%YoY。
GMV:Q2为819.89亿元,+43.23%YoY。Q1为693.30亿,+46.33%YoY。

① 零售:

截至18H1,公司经营苏宁广场14个。大陆市场拥有家电3C家居生活专业连锁店1536家,红孩子店77家,超市店10家,苏宁小店732家(不含拟收购上海迪亚天天店面308家,上半年新增709家),苏宁易购直营店2392家。镇级市场布局方面,拥有苏宁易购零售云加盟店765家,上半年共新开业726家。18H1公司全年大陆地区家电3C可比店面收入同比增长5.26%。

② 金融+物流:

物流:截至18H1苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积735万方,快递网点23,416个。报告期内新投入使用4个区域配送中心,1个自动化拣选中心,并已投入17个生鲜冷链仓。金融:新增绑卡会员数同比增48%;供应链金融累计交易规模同比增29%,至2018年6月苏宁银行总资产较年初增长28%。 维持盈利预测,维持买入评级。公司线下已步入稳定盈利期,未来苏宁易购广场将与新业态“零售云加盟店”与“苏宁小店”共同进入加速发展阶段,促进线下快速占领市场;而线上方面,内生多维流量提升+阿里支持,增速环比持续上行,MAUDAU数据持续改善,Q2延续强增长趋势,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。且从下半年来看,一方面,Q3的818和Q4的双11两个大促销季将继续为公司全年GMV增长提供有效保证;另一方面,由于上半年线下开店速度加快,尤其是苏宁小店和零售云店已分别开业超过700家,预计将为下半年带来有效增量贡献。我们预计公司2018-20年净利润分别为77/37/44亿,当前股价对应PE分别为16/32/27倍,维持买入评级。
风险提示:电商增速或低于预期,家电消费或放缓。（来源：天风证券 文/刘章明 张璐芳 编选：电子商务研究中心）