(电子商务研究中心讯)事件:2018年8月3日,华泰证券披露非公开发行A股股票发行结果暨股份变动公告,此次非公开发行共计发行10.89亿股,发行价13.05元/股,募资总额142.08亿元。其中,阿里巴巴斥资约35亿元认购268,199,233股,苏宁易购以约34亿元认购260,536,398股,安信证券、国企结构调整基金等均认购超1亿股,锁定期12个月,发行后公司总股本增至82.52亿股。

定增补充资本金,拓展各业务发展空间

证券行业严监管常态化,资本金是核心竞争力。在当前以净资本等关键指标为核心的行业监管体系下,资本规模是决定证券公司竞争地位、盈利能力、抗风险能力与发展潜力的关键因素之一。根据中国证券业协会数据,截至2018年上半年华泰证券净资本为507亿元,行业排名第八,公司本次募集资金规模142.08亿元,净资本将达到648.65亿元,行业排名跃居第四,缩短与行业龙头券商间的差距。后续资金投向将扩大资本中介业务、固定收益投资、对子公司进行增资、加大信息系统资金投入等。

阿里、苏宁等入局,构建金融科技生态圈

通过定增计划引入阿里巴巴、苏宁、中国国有企业结构调整基金等战略投资者。阿里巴巴作为国内领先的互联网公司,拥有庞大的客户群,公司有望获得稳定的流量入口,巩固经纪业务的市占率优势;阿里巴巴在金融科技领域优势显著,未来将助力公司加快布局金融科技领域,提升公司财富管理业务领域的服务水平。此次定增,公司通过引入具有战略协同作用的投资者,助力公司构建金融科技生态圈,夯实领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系,巩固在券商中的领先优势。

零售及财富管理为主线,机构服务业务驱动业绩增长

华泰证券继续保持股基交易量市占率第一(2018年Q1:7.7%)。截至2017年底,公司拥有超过1200万的客户,超过2.7万亿元客户资产、超过600万的“涨乐财富通”月度活跃用户规模,庞大的客户资源是公司财富管理转型的核心竞争优势。公司在投行业务领域具有竞争优势,并购重组交易金额行业排名第一,且引领其他投行业务发展;2017年末对于江苏银行股权投资会计处理的变更助力公司业绩逆势增长。公司的机构服务业务将推动投资银行、投资交易、研究、PB业务资源有效联动,建立一体化的综合服务体系。

投资建议:证券行业的财富管理业务、投资银行业务、创新业务等都进入集中度提升的阶段,龙头券商优势明显。公司本次定增计划落地后,一方面补充净资本,另一方面引入具有协同效应的战略投资者,未来战略布局可期;当前估值处于历史低位,具有较高安全边际,维持“增持”评级。

风险提示:市场波动风险、行业监管风险、业绩不及预期（来源：华泰证券 文/廖志明 罗钻辉 编选：电子商务研究中心）