(网经社讯)比特币经济学最引人注目的一点是，供应的确定性和需求的不确定性并存。

比特币的开采速度是高度可预测的，而且与几乎所有其他资产、货币或大宗商品不同，比特币的最终供应是已知的数量，是预先确定的。

永远不会有超过2100万枚硬币。这一功能使得比特币的供应几乎完全无弹性。不管价格上涨有多高，矿商最终的产量都不会超过规定的数量。

此外，价格上涨甚至不一定会刺激比特币的快速开采。即使他们这样做了，这也意味着矿商今天会创造更多的比特币，而这将会导致未来的比特币数量减少，因为总供应量将达到2100万枚硬币的硬性、渐近极限，预计将达到2140万枚，基于采矿算法。

在这份报告中，我们分析了比特币市场的经济状况，通过寻找商品世界的相似之处来理解无弹性供应的含义。然后，我们将转向相对更困难的需求分析任务，以完成比特币经济学的图景。

1.供应非弹性的状况

供给的非弹性在很大程度上解释了为什么比特币如此波动。供应缺乏弹性的项目比需要弹性供应的项目对需求变化反应更大。需求也是如此：需求越无弹性，对供应或需求的小波动作出反应的价格变化就越大。

在下面的抽象例子中，我们展示了对左侧灵活供给弹性的市场需求的上升幅度相对较小的价格反应，并且对比了受限供应市场中同一需求变化的更大的价格反应对

以天然气为例说明。天然气是供应和需求高度缺乏弹性的市场的典型例子。如果今天价格飙升，消费者仍然需要天然气发电，加热和燃料工业过程; 他们会愿意为此付出代价，至少在短期内是如此。因此天然气需求非常缺乏弹性。

天然气供应也是如此。如果价格翻番，对天然气来说并不是那么不合常理，生产商在短期内可能无法提供更多的产品。

类似的关系也适用于原油，尽管不那么显着。与比特币相比，对天然气和原油等商品的分析区别在于，他们的长期供给和需求显示出有意义的弹性程度，即使短期供应更多地涉及库存波动而不是生产调整。

如果天然气或原油价格持续上涨，生产商可以并且会找到更多的方式来生产 ——至少在历史上是如此。

同时，消费者将找到更高效地使用它们的方法。尽管价格上涨可能会增加将比特币分解为原始货币和衍生货币（如Bitcoin Cash（2017年8月1日），比特币黄金（2017年10月24日））的分叉概率，但比特币并非如此。和Bitcoin Private（2018年2月28日）。

比特币的有限和高度缺乏弹性的供应也是推动其价格上涨的主要因素，这种上涨如此壮观，以至于只有在对数尺度上才能看到。

在比特币的前四年，供应量每年大约增加250万个硬币。即使这样，随着用户群的增长，价格也在上涨。此后供应继续增长，但速度大幅放缓，需求偶尔下降，即使在同比的基础上。

比特币的有限供应和高昂的价格使其难以用作加密货币空间之外的交换媒介。想象一下，如果使用比特币购买一杯普通物品，比如一杯咖啡，发现在几年后一杯咖啡花费的比特币价值数百万美元，那么就有人会后悔。

因此，投资者将比特币视为非常不可靠的价值储备 - 有点像类固醇上的黄金。

一个经常被问到的问题是：比特币是否会取代美元等法定货币？我们认为答案是一个响亮的答案。

比特币的价格太不稳定，无法作为价值储备进行竞争; 比特币的交易成本太高，太多，以至于不能用作交换媒介。

最重要的是，对于资产在经济上作为交易媒介的功能来说，它必须随着时间慢慢贬值 - 这对于固定供应来说是不可能的。价值的丧失正是使它们有用的原因。如果不担心通货膨胀，货币持有者往往会囤积而不是花钱。

这就是为什么大多数主要中央银行，例如美联储，欧洲中央银行和日本银行，都已经将通胀目标设定为2％，正如米尔顿弗里德曼教授在60年代提出的那样。通货膨胀目标造成了囤积货币的动机，因为囤积货币会抑制经济增长并造成金融不稳定。

日元是过去几十年经历通缩的一种法定货币，就是一个例子。远不是一种价值的良性储备，

2.研究比特币供应

比特币是由解决密码数学问题的计算机“挖掘”出来的。为了解决问题，矿工收到比特币。那些数学问题随着时间的推移逐渐增加，增加了解决它们所需的计算能力。

这反过来又推高了设备，尤其是生产比特币的电力成本。一个人需要越来越多的电脑，并使他们以最高速度运行，他们必须保持冷静。

这使比特币的经济分析有点像能源和金属。例如，截至2017年末，美国原油回升生产商可能获利约40美元/桶。高于这个价格，就有增加生产的动力。低于这个价格，刺激措施是削减产量。

同比特币一样，随着时间的推移，从地球上提取能量的难度也大大增加。例如，人类在数十年前经历了位于表面附近的最简单的石油供应。现在，边际供应增加主要来自深层压裂，从海上钻井或远程石油，难以进入的地点。在19世纪下半叶，当大量生产石油时，在石油开采方面投入的一个单位能源产生大约150个单位的能源。

到20世纪70年代，每个投资的能源下降到30个左右，到2000年这个比例降到15左右，今天可能低于10。这是推动油价走高的一个因素。在能源行业，普遍认为边际生产者的生产成本接近每桶40美元。值得一提的是，在2005年之前，石油价格很少以40美元左右的价格成交，当时它们涨到这个水平以上，并且偶尔会回头看。

人们普遍认为边际生产者的生产成本接近每桶40美元。值得一提的是，在2005年之前，石油价格很少以40美元左右的价格成交，当时它们涨到这个水平以上，并且偶尔会回头看。人们普遍认为边际生产者的生产成本接近每桶40美元。值得一提的是，在2005年之前，石油价格很少以40美元左右的价格成交，当时它们涨到这个水平以上，并且偶尔会回头看。

对于铜，黄金和白银等金属来说，有两个值得关注：现金成本和全部维持成本。现金成本让人对价格水平有一种感觉，在这种价格水平上生产者将维持现有产量 全面的维持成本使人们了解当前和预期的未来价格水平是否有必要激励未来生产的额外投资。

例如，对于黄金来说，矿山运营商的现金成本平均约为每盎司700美元，而全支持成本约为每盎司1,250美元。

黄金，白银和铜的有趣之处在于，在2011年价格开始下跌之后，它压缩了运营商的利润率，运营商反过来又找到了精简业务和降低生产成本的方法。

2014-16年能源价格暴跌也是如此，这可能会使边际生产成本从每桶原油50美元降至40美元。像开采金属和提取化石燃料一样，采矿比特币也是一项竞争性业务。

毫不奇怪，我们在比特币价格和采矿供应难度之间看到了类似的反馈循环 - 在这种情况下，难度以解决加密算法所需的计算次数来衡量，以在开采过程中解锁更多的比特币。

很明显，随着所需计算次数（“难度”）的增加，制作比特币变得更加昂贵。假设采矿比特币难度的指数上升促成了价格的指数上涨，这并不是一段想象。

诚然，也许，但不是完整的故事。这个反馈循环还有另外一面。请注意，在2010-11年第一个比特币熊市（下降93％）之后发生了什么“困难”。

在价格恢复之前，它的不可收拾的涨势持续了两年。当下一个价格牛市在2013年开始时，只有一次“难度”再次开始增加。2013-15比特币熊市的后果（下降84％）也出现了类似的现象。

在价格开始下一个牛市之前，“困难”一直停滞不前。奇怪的是，“困难”还没有开始停滞，尽管比特币价格从近期高点下跌了50％。“难度”与价格趋势之间的关系表明，比特币在未来一段时间可能仍然处于拥塞状态。

因此，比特币供应似乎与能源和金属至少有一个相似之处。当价格下跌时，生产商必须采取措施导致生产成本停滞甚至下降。尽管“难度”从未出现下降，但计算能力的成本每年会下降多达25％。

因此，如果“困难”横过一年，实际的生产成本可能会下降，因为执行相同计算所需的能源数量会下降。正如金属和能源生产商在熊市之后寻找降低成本的方法一样，比特币矿业界似乎也这样做。

在我们转向需求之前，最后一个关于供应的评论：长久以来，传言比特币的创始社区控制着约3-5万个硬币的东西。

如果这是真的，那么在理论上，较高的价格可能（也可能会）鼓励他们拿出他们的硬币换取法定货币或其他资产。当考虑到这一点时，比特币供应在短期内可能不会完全缺乏弹性。贵金属也存在类似现象。当价格上涨时，我们看到黄金和白银回收的增加（二次供应）。

然而有趣的是，回收利用似乎对价格做出了反应，但并未推动价格上涨。对于黄金和白银来说，似乎推动价格的唯一供应是采矿供应。同样，如果现有的比特币持有者清算了部分或全部持股，

3.需求驱动因素不那么透明

尽管比特币供应非常透明，但比特币需求却相当不透明。也就是说，我们知道比特币需求量有一些量化的项目。首先，我们对每天执行的比特币交易数量有了一个很好的想法。其次，更重要的是，似乎比特币交易成本的波动在确定价格修正中起着重要作用。

交易增长率与价格上涨/下跌之间似乎存在松散的关系。例如，2012年的交易数量停止增长，比比特2013年的高峰和熊市之前大约一年。

2014年开始再次上涨，之前比特币价格开始真正恢复，但自2016年底以来一直停滞不前（图5和图6），也许预示着最近的调整。最近一次调整的特别惊人之处在于，交易数量并没有像2013年12月至2015年1月熊市期间那样下跌。

在前两个牛市中，交易数量在比特币价格实际上涨之前开始上涨。在前两个牛市结束时。

比特币价格和交易成本之间的关系更加引人注目。在比特币价格遭遇93％崩溃之前，2010年底交易成本从每笔交易2美元猛增至30美元左右。随着比特币交易成本随之下降，又出现了另一个牛市。

交易成本在2012年小幅上涨，到2013年初飙升至80美元以上，恰逢比特币价格再次崩溃。

到2015年，交易成本减少至8美元，另一个牛市开始。从2016年底开始，他们又开始上涨，现在每笔交易的价格已经上涨到100-150美元。交易成本的第三次上涨可能与近期比特币价格的修正密切相关，因为高交易成本可能在引起加密货币需求萎缩方面发挥作用。

我们并不是说比特币价格是交易成本的函数，反之亦然。然而，两者之间存在着相互反馈循环的联系。当比特币价格上涨时，交易成本最终也会上涨。当交易成本达到市场参与者无法承受的水平时，比特币的价格通常会得到纠正。

价格下降给交易成本带来了下行压力，至少在过去，它允许另一个比特币牛市一旦纠正到更低的水平。

如果停滞不前的交易数量和上涨的交易事实上起到激发比特币价格调整的作用，那么人们可能会假设给定的调整可能会持续下去，直到交易成本下降并且交易次数再次开始增加。

鉴于2018年初交易成本激增以及同期比特币交易数量锐减（超过50％），如果这些变量实际上是比特币价格的驱动因素，那么比特币的价格可能会有尚未找到它的平衡点。尽管比特币价格比最近的高点下降了约50％，但不要忘记，在比特币之前的两场比赛中，比特币价格下降了84-93％。当前，比特币价格前进的过程当然是不可知的。

4.比特币叉和替代加密货币

当人们想到激励和奖励结构时，可能想要分析一下股东价值创造方式的一些相似之处。比特币很棘手。比特币当然不符合公司的定义。它没有董事会，没有资产负债表，没有损益表，也没有现金流量表。也就是说，比特币确实有一些需要在激励结构背景下理解的特征。而且，这也给供应分析增加了一点复杂性。

矿工和交易验证人以比特币获得奖励。人们可以将公司的股份视为用于补偿和激励员工的内部货币，将他们的利益与组织的利益结合起来。为此目的，比特币的存在数量与公司的“流动性”相当 - 向公众发行的股票数量。

当比特币分成一种新货币时，比如比特币现金（Bitcoin Cash），这种举动可以通过与公司行为（如分拆）相媲美的方式进行分析。在分拆中，公司可以向其每个股东分配公司的一个部门的新股份，作为独立的独立实体向公众发布。同样，当比特币最近分叉时，每个比特币的所有者收到一个Bitcoin Cash单位，一个新的独立的加密货币。

从某种意义上说，比特币可以更普遍地看作加密货币空间的参考指数。除了复制比特币技术之外，许多新的alt-coin更容易通过比特币购买，比使用法定货币更容易。比特币在这个生态系统中的核心作用使得它的价格有点像整个生态系统本身的健康指数。毫不奇怪，从法定货币角度来看，其他加密货币如Ethereum和Ripple的价格与比特币高度相关。

快速分流回供应在这里很有用。比特币中叉的存在有助于改变我们对供应的一些直觉。也就是说，虽然比特币的供应是固定的，但加密货币的供应不是。事实上，比特币价格的上涨正在推升比特币分叉。这很有道理，但它确实使分析变得复杂，因为它提醒人们不要孤立看待比特币，而应该看作整个加密货币空间的锚点。

5.比特币的经济命运

即使比特币未能取代法定货币，也不一定没有长期的经济影响。加密货币发展的一个可能结果是，央行有朝一日可能会决定发行自己的分布式账本，因为委内瑞拉正在努力尝试今天推出“石油”计划。前美联储主席格林斯潘曾经比较过货币政策驾驶汽车仅由一个破解的后视镜引导。即使是现在，重要的政策决策也必须建立在不完整的估计经济数字的基础上，这些经济数字在数周或数月之后才会变得可用。2018年，经济政策制定仍然是20世纪的遗迹。

区块链技术有可能让决策者发行他们自己的加密货币，从而为他们提供有关通货膨胀，名义和实际GDP的实时信息。它不会让他们通过前挡风玻璃进入未来，但至少他们可以更清晰地查看后视镜，并看到货币政策工具的侧窗。这可以让他们创造必要的金钱和信用，以便比现在更容易地保持经济平稳增长。关闭黄金标准大大降低了经济波动性并改善了人均经济增长。转向区块链增强法定货币可进一步降低经济波动性，具有讽刺意味的是，随着人们设法更有效地利用资本，可以进一步利用已经高度负债的全球经济。更广泛地说，由加密启发的投资可能会带来我们无法想象的新技术。

正在购买比特币的投资者可能希望找到能够以更高价格出售的人。也就是说，比特币在经济上不仅仅是愚蠢的理论。随着越来越多的人抬高价格，解决比特币加密算法的难度也随之增加。这反过来又推动了对传统集成电路和非传统品种更强大和更快计算技术的投资。事实上，解决密码问题可能是量子计算机面临的第一个测试。

问题在于，比特币和其他同行的投资者主要是为了获利而不是资助或补贴分布式账本或更强大的计算机的开发。因此，如果加密资产价格崩溃，投资者可能会非常失望，就像2000年至2002年第一代互联网股票崩盘时一样，令纳斯达克100指数下跌超过80％。（来源：每日币圈）