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研报:联讯证券:苏宁云商:零售 物流 金融三大业务持续发力
发布时间:2018年09月20日 10:39:42

(网经社讯)事件

10月31日,公司发布2017年第三季度报告:2017年前三季度,公司实现营收1,318.82亿元,同比增长26.98%;实现归母净利润6.72亿元,同比增长321.23%,EPS为0.07元/股,同比增长275%。其中,第三季度公司实现营收481.36亿元,同比增长36.95%;实现归母净利润3.80亿元,同比增长308.41%。

点评

零售、物流与金融三方面齐发力,公司业绩大幅增长。前三季度,公司进一步巩固零售、物流与金融三大业务板块的竞争能力,深化互联网零售模式,较快速地提高了盈利水平。1-9月公司实现营业收入1,318.82亿元,同比增长26.98%;实现归母净利润6.72亿元,同比增长321.23%。 费用有效控制,但营业成本增长致毛利率持续下滑。2017年前三季度,公司销售毛利率为13.91%,较上年同期下降0.55Pct。公司费用率为13.69%,较上年同期减少了1.52%;销售费用率为10.82%,较上年同期减少了1.20Pct;管理费用率为2.71%,较上年同期减少0.22Pct;财务费用率为0.16%,较上年同期没有变化。

零售业务,公司线上线下齐发展,随着供应链体系的进一步加强,客户粘性进一步提升,促进销售的良性循环。 线上:公司强化数据运营,提升苏宁易购平台精细化经营能力。三季度苏宁易购APP日均活跃用户数同比增长83.2%,2017年9月移动端订单数量占线上整体比例86.63%。报告期内,公司线上平台实体商品交易总规模为807.25亿元,同比增长55.64%,其中线上平台自营商品销售收入662.33亿元(含税),同比增长65.54%,开放平台商品交易规模为144.92亿元。

线下:公司持续升级店面业态,提升店面经营质量。云店及常规店建设方面,三季度加速互联网化门店升级,新开、改造云店达到68家,常规店面继续覆盖空白区域,并加强经营质量管控,不达标店面予以调整或关闭。2017年前三季度,公司可比店面(云店及常规店、县镇店)销售同比增加4.39%。致力于三四级市场发展的苏宁易购直营店有序推进网络布局,并强化经营绩效管控,经营效益稳步提升,可比店面销售收入同比增长35.27%。超市、红孩子母婴店探索不同的店面业态布局,持续进行迭代升级以满足消费需求,店面模型逐步清晰,开店速度也在加快。

物流方面,自有物流储备丰富,整合天天快递后,提升物流能力。报告期公司持续加强物流能力建设,公司持续推进与天天快递的整合。根据公司公开信息,天天快递已将总部搬至公司总部江苏省,共同推进物流业务。此外,公司并入天天快递后充实了自己的物流储备。截至2017年9月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积628万平方米,拥有快递网点近2万个,公司物流网络覆盖全国352个地级城市、2,810个区县城市。报告期内,苏宁物流加快对外开放速度,苏宁物流社会化业务营业收入(不含天天快递)同比增长144.83%。

金融业务,公司围绕供应链金融、消费金融、支付、产品销售等四大核心业务开展,迅速实现盈利。公司围绕客户体验,业务能力迅速提升,苏宁易付宝业务接近100%的成功率;供应链金融投放额增长超过190%。宁金融APP提供一站式金融服务,涵盖了较全面的基本功能。另公司将生物特征识别、大数据风控、金融AI、区块链、金融云等五大技术运用于苏宁金融。前三季度总体交易规模实现同比增长174%。

盈利预测与估值

假设:1、线上收入2017E/2018E/2019E增速分别为60%/50%/40%;2、线下门店数量2017E/2018E/2019E分别为家2,793/2,670家/2,369家;3、2017E/2018E/2019E单店营业收入分别为0.15亿元/0.13亿元/0.10亿元。我们预计2017E/2018E/2019E营业收入分别为1,829.98亿元/2,326.53亿元/3,227.31亿元。归母净利润将分别为9.85亿元/13.38亿元/25.60亿元,对应的EPS为0.08元/0.11元/0.24元。考虑到公司业绩的良性发展,超出预期,上调公司投资评级为“买入”。
风险提示
线上销售规模增长不及预期、线下竞争持续加剧风险、业务融合与协同性不及预期(来源:联讯证券 文/王凤华 编选:电子商务研究中心)

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