(网经社讯)跨境通(002640)

投资要点：

事件：公司发布公告， 董事长杨建新先生、副董事长兼总经理徐佳东先生倡议内部员工购买股票，并承诺保底第一年、 第二年 8%、 12%收益，离职、减持等特殊情况例外。

承诺保底收益，彰显未来发展强烈信心。公司董事长、副董事长基于对公司良好的基本面、长远良好发展的信心， 倡议员工使用自有资金增持跨境通股票。如果拟购买员工净买入跨境通股票在持有期间达到 24 个月后， 第一年收益不足 8%、 第二年月收益不足 12%的部分由倡议人予以补足，即承诺自 2018 年 11 月 18 日起至 2020 年 11 月 18 日保障 20%收益。 我们认为承诺未来收益的增持倡议非常稀缺，强烈展现公司高管对业绩增长的诚意与信心。

美国启动退出万国邮联程序， 我们认为在新一轮洗牌的过程中龙头公司有望脱颖而出：

1）白宫17日宣布启动退出万国邮政联盟的程序，预计提升跨境电商中小卖家成本。万国邮政联盟宗旨是促进、组织和改善国际邮政业务，其体系支持邮政体系内的终端费保持在较低水平。 根据联盟分类，中国属于以发展中国家为主的第 3 组别中，美国属于第 1 组别。联盟从依照公平和鼓励落后地区发展的原则，规定中国发往美国的邮政包裹享受折扣。 我们认为出口跨境电商行业的中小型卖家依赖邮政物流系统，受自身规模限制难以快速应对，预计未来在美国强烈诉求下，邮政渠道物流费率被动提升， 竞争优会受到一定影响。

2）龙头公司自建专线、高效经济，核心竞争力有望进一步强化。根据公司公告， 环球易购子公司已经建设百余条跨境物流服务专线，摆脱对邮政系统的依赖，广泛服务全球主要市场。当前环球易购 95%以上发往美国的货物通过自建物流专线系统和快递商投递，通过邮政体系发往美国的货物总量不足环球易购发往美国总货量的 5%，占公司跨境出口业务总发货量约 1%。通过美国物流专线，环球易购可提供的物流服务时效为到美国东岸 7-8 天，妥投率达到 98%；到美国西岸 4-6 天，妥投率达到 97%，相比邮政小包的物流方式，自建专线具备高效、经济的体验优势。 我们认为行业中小卖家较难组织专线物流，国际邮政体系日趋规范下，龙头企业物流时效性、性价比及数据追踪性优势进一步扩大，前期重点投入的核心竞争力建设将不断展现明显效果，预计行业由早期的野蛮生长逐步转为强者恒强。

前三季度预计净利润增长 50%-80%，效率优化显著。1）自有网站势头良好。根据 similarweb数据， 9 月份 Gearbest 网站访问量达 1.1 亿次， 位于全球购物类网站第 45 名； 服装网站Zaful 移动端在全球 84 个国家进入前十名， 新兴国家市场爆发增长。 2）技术体系进一步完善。 公司当前研发人员达到 1211 人，占员工总数的 17.9%， 不断强化竞争效率。 3）全球仓储体系建设推进。 18 年中报仓储面积达 31 万平方米，在 20 个国家建成 61 个海外仓。

跨境通是稀缺的高成长、低估值龙头企业，倡议购买股票承诺收益彰显强烈信心，维持“买入”。 公司 18 年进一步完善“本地化、 平台化” 建设， 业务规模持续扩张， 不断改善财务稳健性。 我们坚定看好公司核心竞争力不断强化， 旺季迎来更高质量增长， 未来行业集中度不断提升，有望成为千亿销售额的领军企业。 考虑到上半年公司财务费用中有一定规模利息支出及汇兑损失，我们下调原有盈利预测，预计 18-20 年 EPS 为 0.77/1.01/1.29 元 （原18-20 年 EPS 为 0.79/1.15/1.54 元） ，对应 PE 为 12/9/7 倍，维持“买入”评级。（来源：申万宏源 文/王立平 编选：电子商务研究中心）