(网经社讯)物流投资策略:1)电商快递需求高增长有韧性,管理改善、基本面反转的申通快递;自有资产投入加大的圆通快递。2)机场受宏观经济影响小,持续重点推荐商业价值凸显的上海机场、免税业务放量的白云机场。3)油价大跌,汇率企稳,航司成本压力明显缓解,推荐盈利稳健的中国国航、东方航空。4)跨境物流领先企业,推荐受益于一带一路、多式联运标的嘉友国际。

        12月电商快递需求韧性强,申通快递、圆通速递改善明显:1)快递行业全年数据出炉,18年快递行业业务量507.1亿件(+26.6%),业务收入6038.4亿(+21.8%),行业单票收入11.91元/票(-3.8%)。2)公司方面,单月来看业务量同比增速上依次为申通(48.0%)、韵达(45.3%)、圆通(42.9%)和顺丰(12.2%),申通再回行业增速首位。3)行业集中度持续提升,近3月在81.2%左右高位震荡,预计未来行业竞争格局改善后或现量价齐升。4)受益于拼多多的崛起,互联网长尾利基效应,驱动电商快递需求增长有极强的韧性,1Q19快递行业业务量有望继续保持20+%的增长。5)推荐管理层励精图治、基本面改善、估值底部的申通快递以及资本开支提升,自有资产加大,低估值的圆通快递。

        核心枢纽机场作为稀缺流量入口,刚性消费需求明显:继2017年初以来持续推荐上海机场,2018年开始推荐深圳机场,2019年开始建议积极关注白云机场。2018年,分母(利率下行+风险偏好下降)驱动核心枢纽标的取得明显超额收益,但分子仍有周期性。机场起降费(按照飞机吨重收费)受宏观经济影响可以忽略,今年免税保底锁定利润,2019年机场仍是最佳绝对收益标的。个股重点推荐上海机场(国际航线占比50%,单客商业价值最高),机场关注深圳机场(产能释放+商业重新招标),和白云机场(前期由于机场建设费取消大跌,2018年4月T2航站楼启用后商业和免税收入弹性释放,单客商业价值持续跃升,2020~21年利润有50%的向上弹性空间)。

       风险警示:宏观经济大幅下滑拖累需求,人民币兑美元汇率大幅贬值,油价大幅上涨,突发传染性疾病。（来源：招商证券 文/袁钉；编选：电子商务研究中心）