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研报:中信建投证券:OTA产业空间广阔 模式百花齐放
发布时间:2019年05月23日 10:59:38

(网经社讯)《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以中信建投证券研究所发布的完整报告为准。若您并非中信建投证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

  核心内容

  OTA发展潜力大,在线渗透率提升打开长期成长空间

  OTA(Online Travel Agency)是当前旅游产业链中游渠道环节,市场空间广阔。随着互联网的普及推动在线旅游的发展,2017年,我国在线旅游的渗透率为13.3%,对比国外的40%,我国的在线旅游市场仍有极大的提升空间。

  大旅游业催生丰富业态,OTA产业链庞大

  下游:消费需求向好,OTA主营to C业务,旅游产业整体景气度向上为OTA业务发展提供基础;中游:GDS等分销渠道为OTA业务提供支持,但GDS在航司直销提升趋势下开始拓展业务链,逐渐与OTA平行发展;上游:旅游核心资源中,国内外航司的代理佣金率均在降低,接近0,大幅压缩代理商的利润空间,但其流量入口的价值较大,酒店业务的盈利模式较为丰富,单体酒店本身对OTA依赖较大,已经成为各方布局重点。

  “代理+批发”模式成就OTA巨头,代理比重提升

  OTA主要的盈利模式是“代理+批发”结合,其中,代理以抽佣为主、批发以赚差价为主。国际上主流OTA巨头(Booking、Expedia、携程)均采用“代理+批发”模式。尽管在线住宿业务在发展初期以批发模式为主,但在后期扩张时,伴随消费习惯养成及信用体系完善,OTA的代理模式比重提升。

  广告业务一般是对OTA主业的补充,由于非标属性,整体规模相对较小,主要分为按展示付费的CPM、按点击付费的CPC、按销售付费的CPS三种,全球广告业务为主营的上市OTA仅猫途鹰,但其在面临增长瓶颈后,也在探索开拓新业务。

  新模式涌现,冲击传统OTA

  阿里背景的飞猪采用类似淘宝的平台模式,通过自身的技术、数据、平台为商家赋能,为航司、酒店等平台入驻商家提供更高效且低成本的营销方式。

  美团O2O模式全场景延伸,以低成本扩张、高频消费流量构筑“护城河”。借助美团和大众点评所积累的流量优势,美团在住宿预订领域已经位居国内前三位。

  投资建议:把握龙头规模效应,布局新业态

  看好我国OTA行业的成长性。从业务模式来看,在OTA的代理模式(无存货风险)发展趋势下,龙头的规模效应能够带来更大的盈利空间。携程:“海外扩张”及“低线城市下沉”有望助力公司高速发展。同时,在行业内涌现的新业态也正处于高速扩张时期。同程艺龙:向ITA发展转型,借助“社交+旅游”模式快速扩张;美团:酒旅业务享有低成本交叉导流优势,预订量后来居上。(来源:中信建投证券 编选:网经社)

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