(网经社讯)
报告摘要
事件:苏宁发布2018年报,2018年实现商品销售规模3,367.57亿元,同比增长38.39%,其中线上实现商品销售规模2,083.54亿元,同比增长64.45%。2018年实现营业收入2,449.57亿元,同比+30.35%,归属于母公司净利润为133.28亿元,同比增长216.238%。2018年综合毛利率较去年同期增加0.91%。报告期内公司加强门店结构的优化升级,线下同店增速稳健,家电3C专业店/苏宁易购直营店/红孩子母婴店可比店面销售收入同比增长2.39%/9.35%/29.78%
线下:多业态、多层级市场零售门店突破万家,盈利能力稳健回升
继续优化“两大、两小、多专”的线下门店布局,打造覆盖不同市场级别、不同消费需求的智慧零售渠道网络,自营/加盟门店总数达11,064家,线下连锁资源优势得到持续巩固:(1)家电3C家居生活专业店达2,105家:持续进行专业大店业态升级,同时推进与商超业态的合作,输出家电3C专业运营能力,入驻大润发、欧尚、卜蜂莲花超市,开设超市门店478家;(2)县镇级市场门店4,439家:苏宁加速市场下沉,挖掘县镇级市场消费潜力,苏宁易购直营店达2,368家,零售云加盟店轻资产加速扩张、赋能低线市场,截至年底已达2,071家;(3)多业态门店达4,454家:157家红孩子母婴店和8家苏鲜生超市打造母婴/生鲜商超的O2O载体,满足消费者多元化的消费需求;4,177家苏宁小店和112家迪亚天天加盟店打造线下超级流量入口,支撑社区拼团业务发展;(4)港澳/日本等海外门店达66家。
2018年,通过扩充高频商品品类有效提高到店客流、强化精准营销等手段,家电3C专业店同店收入增长2.39%;苏宁易购直营店深耕三四级市场,持续扩品提效,同店收入增长9.35%;红孩子母婴店经营模式逐步探索成熟,经营质量稳步提升,同店收入增长29.78%。
线上:加强扩品引流、社群营销和产业联动,拉动销售增长;2018年线上自营GMV同比+53.70%,开放平台GMV同比+100.31%
线上快速增长得到持续确认,2018年线上GMV为2,083.54亿元(含税),同比增长64.45%,占比提升至62%,成为拉动整体销售规模增长的强力引擎;其中,自营GMV达1,497.92亿元(含税),开放平台GMV达585.62亿元(含税)。
(1)持续扩品引流,线上加快新品类发展,不断丰富快消家装百货品类,新品类引进新商户占比达86.01%;注重精细化运营管理,加强关联推荐,推进精准营销,有效提升用户复购率。(2)注重社群营销,大力推广苏宁拼购,佣金制激励推客分享,挖掘拼购市场消费红利。(3)强化产业联动,深耕4.07亿零售体系会员需求,打通生活、文娱等高粘性会员权益,带来付费会员的快速增长。
财务数据分析:综合毛利率同比提升0.91%,费用率同比增长0.47%,净利润同比增长216.35%
毛利率:商品价格管控有效提高日销毛利,商品结构调整、供应链优化和单品运作改善毛利水平,开放平台、物流、金融等增值服务收入增加,公司综合毛利率较去年同期增加0.91%。
运营费用率:由于加强人才储备及员工持股计划计提管理费用摊销影响,人员费用率阶段性上升0.54%;广告促销投入加大,广告促销费率同比增加0.28%;全渠道规模效应带来线下租金、装潢、水电等固定费用率下降0.58%;配套新品类发展及渠道下沉的仓储配送网络建设日益完善,物流费率下降0.13%。公司总费用率同比增长0.47%。
净利润:2018年实现归属于母公司净利润为133.28亿元,同比增长216.35%,主要为出售阿里巴巴股份、物流地产基金收购公司资产等投资收益和公允价值变动的影响。为有效加强现金管理,苏宁开展了投资理财业务,若不考虑该部分扣除运营资金产生的投资理财收益,2018年苏宁实现扣非净利润3.1亿元,同比减少41%。如果扣除尚未交割的苏宁小店的亏损2.96亿元、加回金融业务等带来的坏账及贷款减值等资产减值损失15.47亿元,苏宁2018年扣非归母净利润可达21.55亿元,同比增长305%。
现金流:2018年经营活动产生的现金流量净额为-139亿元,主要是金融业务发展迅速,贷款规模增加带来现金流净流出85.60亿元。此外,公司加强对供应商的资金支持、积极拓展对公销售等,应收账款规模增加,拖累经营现金流表现。2017Q2京东金融出表后,京东现金流压力大幅减轻;预计2019年苏宁金服出表后,苏宁经营现金流将显著优化。
物流资源丰富,服务能力持续提升,物流服务收入同比增长40.82%
截至2018年12月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积950万平方米,拥有快递网点27,444个,物流网络覆盖全国351个地级城市、2,858个区县城市,物流服务收入同比增长40.82%。基于生鲜类商品的发展需求,加快冷链物流建设,已投入使用46个生鲜冷链仓,覆盖179个城市,有效地提升了生鲜类商品的配送效率。同时注重提升县镇市场的物流售后服务能力,截至2018年末已筹建成立264个县级综合服务中心
苏宁金融资本实力持续增强,金融服务营收同比+80.44%
苏宁金融精耕苏宁生态圈需求,聚集核心业务和产品,加快转型金融科技公司,输出金融科技能力,营业收入同比增长80.44%。苏宁金服B轮增资扩股募集资金已全部到位,C轮增资扩股将持续增强资本实力,推动产品及服务创新,提高用户粘性。未来苏宁金服如独立分拆,出表后将显著优化上市公司经营现金流。
投资建议:智慧零售步入万店时代,全渠道多业态拓展流量入口,规模效应将逐步凸显,维持“买入”评级
苏宁深耕家电零售二十余年,已形成宽阔的经济护城河,全渠道家电零售市场份额稳居第一,线下连锁已步入万店时代。在全渠道多业态经营的规模效应下,线下门店盈利能力回升,为公司提供充足而稳定的收入来源。线下将围绕“两大、两小、多专”推进门店布局,全方位满足多元化消费需求;线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,加强精细化运营,提升用户复购率。电商搜索流量红利见顶之际,线下门店价值迎来重估,苏宁在原有门店基础上,拓展新的流量入口:(1)零售云加盟店快速推进市场下沉,挖掘县镇级市场消费潜力;(2)苏宁拼购把握社交流量红利,加强零售体系产业联动;(3)苏宁小店深入最后一公里,支撑社区拼团业务,以较低成本汲取高粘性的社区社群流量。苏宁是零售商,更是供应链赋能者和零售服务商,持续输出物流、金融等供应链服务能力,服务收入有望放量增长。2019年苏宁金融出表后有望显著优化上市公司现金流和扣非净利润。公司主营业务盈利能力稳健,战略发展逻辑清晰,预计2019-2021年实现营业收入3,102.44/3,896.62/4,815.42亿元,实现归母净利润177.19/22.63/67.59亿元。
风险提示事件
1,线上线下融合不及预期,线上业务成本激增;线下门店改造受阻,新拓展门店经营不善、亏损加剧,造成公司盈利下滑;
2,搜索流量红利减退,天猫旗舰店流量优势减弱;苏宁拼购、零售云、苏宁小店等新流量入口拓展不顺利,流量成本大幅上升;
3,金融业务风控能力不足,坏账大幅增加,持续拖累集团现金流恶化。
(来源:中泰零售电商研究平台 文/彭毅 龙凌波 编选:网经社-电子商务研究中心)