(网经社讯)全网分析:受松鼠上市影响,线上销售大增,行业集中度大幅提升。1)销售额:2019年7月单月全网休闲零食成交金额46.60亿元,同比增长35.04%,其中销量1.75亿,同比增长16.49%,平均销售单价26.65元,同比增长15.92%。2)市占率:2019年7月CR3为31.30%,同比提升8.54pct,CR5为32.84%,同比提升8.43pct,CR10为34.97%,同比提升6.89pct。
    龙头比较之增速:龙头挑起促销战,增速远高于行业。1)三只松鼠:7月销售额7.92亿元,同比增长91.64%,其中销量0.24亿,同比增长41.06%,平均单价32.92元,同比增长35.86%;2)百草味:7月销售额3.3亿元,同比增长76.88%,其中销量0.11亿,同比增长38.78%,平均单价30.06元,同比增长27.45%;3)良品铺子:7月销售额3.36亿元,同比增长81.35%,其中销量0.11亿,同比增长33.97%,平均单价30.05元,同比增长35.37%。
    龙头比较之市占率:龙头市占率大幅提升。7月前三市占率31.30%,同比提升8.54跑长途,其中三只松鼠市占率17%,同比提升5.02pct,百草味7.08%,同比提升1.67pct,良品铺子7.22%,同比提升1.84pct。
    龙头比较之折扣力度:松鼠上市折扣力度空前,百草味跟随战略明显。受松鼠上市影响,松鼠线上折扣力度超前,相较于先前满减10、20、30,松鼠推出了满减200、100等活动,竞争对手百草味在各个优惠上均采取了跟随战略,相较来说,无论是日常还是非常时期,良品铺子门店折扣力度均较小。
    品类分析:糕点、饼干销售远超坚果。7月糕点、饼干、坚果依旧为销售额前三的品类,糕点/点心、饼干/膨化、山核桃/坚果/炒货,销售额分别为10.30亿元/9.28亿元/5.09亿元,糕点饼干销售额远超坚果销售。
    行业评级及投资策略:休闲零食电商步入中速增长时期,三强格局稳定。龙头线上增速亮眼,线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺,中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看,休闲零食电商行业空间依旧存潜力,随着品类调整等动作,预期净利率可有提升,我们给予行业推荐评级。
    重点推荐个股:三只松鼠(300873.SZ)、好想你(002582.SZ)。1)三只松鼠:线上渗透仍有空间,线下齐步推进直营和加盟,未来3年公司以市占率为首要目标,我们预计收入端仍能保持20%+的增速,预期未来毛利率稳定净利率缓慢提升。2)好想你:2019年百草味无业绩对赌,线上以市占率为主要目标,未来线上有望实现稳定增长,线下加强开拓,本部冻干产品有望放量,好百融合加速推进,我们预计2019年公司整体收入可期。
    风险提示:经济下行风险;食品安全问题;公司业绩与第三方数据不一致。（来源：太平洋证券 文/黄付生；编选：网经社）