(网经社讯)报告要点
事件描述
公司发布2019年半年报。2019H1,公司实现营收和归母净利分别为16.34和3.86亿元,分别同比+32%/+32%。其中,公司本部实现营收及归母净利4.25和3.29亿元,同比+29%/+40%;时间互联实现营收及归母净利分别为12.10及0.57亿元,同比+34%/+2%。分季度来看,19Q2,公司实现营收和归母净利分别同比+11%/+30%,环比Q1出现放缓,主要受到时间互联为优化现金流,严格控制业务扩张速度拖累。
事件评论
GMV高速增长延续,品类及平台扩张拖累货币化率继续下行。19H1,公司全渠道实现GMV109.80亿元,同比+62%;品牌综合服务和经销商授权业务合计实现营收3.81亿元,同比+43%,低于GMV增速,拖累货币化率下降0.67pct至3.47%,主要受到服务费率较低的新品类及新渠道拓展,以及公司为部分竞争激烈类目产品的供应商提供优惠服务所致。
业务结构调整拖累毛利率,费用率小幅攀升。19H1,公司综合毛利率为29.7%,其中现代服务业和时间互联毛利率分别为92.59%和7.66%,同比+0.07及-2.32pct。公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为2.0%、3.7%及-0.1%,分别同比+0.4/+0.2/+0.2pct。销售及管理费用率小幅提升主要系公司业务扩张及人才升级,加大人员成本投入所致,所得税率下降2.1pct至7.5%,推动净利率与上年同期持平。
精细化运营加强,应收账款周转效率提升,经营现金流改善。公司期末应收账款为9.33亿元,同比下降9%,其中,品牌授权和综合服务、保理及时间互联分别为3.9、3.1及1.8亿元,同比+26%、-24%及-32%,应收账款规模得到有效控制。经营活动现金流净额为1.5亿元,同比+43%,其中,公司本部1.24亿元,较上年同期出现下降,主要受到口径调整影响,统一口径下本部现金流改善;时间互联经营活动现金流净额由上年同期-0.97大幅转正至0.26亿元,营运质量显著改善。
持续看好公司聚焦中高频日用生活标品,品牌授权模式实现产业链效率及盈利提升的模式先进性。成熟品类市占率提升,新兴品类及渠道扩张,支撑公司未来成长逻辑。我们预计公司2019-2020年实现归母净利润分别为12.32及16.60亿元,分别同比增长39%及35%,维持“买入”评级。
南极电商(002127)2019半年报点评:主业高增延续,营运质量及竞争优势持续强化.(来源:长江证券 编选:网经社)