(网经社讯)【投资要点】
值得买发布2019 年三季报。报告期内，公司实现营业收入4.05 亿元，同比增长 35.48%；实现归属于上市公司股东的净利润62
亿元，同比增长62.05%。单三季度公司营收1.31 亿，同比增长30.58%，归母净利润0.15 亿，同比大增676.27%。
营收维持稳健增长，Q3 毛利率同比提升。公司持续推进产品、技术和内容建设等各方面的工作，Q3
营收同比维持较快增速。营收环比有所下降，主要可能是由于电商大促活动Q3
相对较少。毛利率方面，前三季度毛利率71.56%，同比下降3.27pct，主要系 IT
资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致，单三季度毛利率70.45%，同比提升4.89pct，精细化运营效果逐渐体现。
期间费用率下降较为明显，净利润率有效提升。前三季度销售费用率同比下降5.58pct，达到23.06%，可能是由于在广告宣传费上的投入更为克制，管理费用率上升1.83pct，系职工薪酬及自购办公楼折旧费增长所致。财务费用增加1.05pct，主要系新增银行借款利息支出所致。总体来看，前三季度三费+研发费率54.21%，同比下降4.33pct，费控较为良好。公司前三季度净利润率15.25%，同比提升2.5pct，除了受益于费用的有效控制，还得益于Q3
收到胶州拨付的政府扶持资金，使得其他收益增加较快。
【投资建议】
公司是内容类电商导购的龙头，具有较强的用户粘性和竞争壁垒，随着未来电商行业的进一步发展，以及平台优质内容的不断丰富，预计公司在GMV、佣金率等方面继续稳步提升，且随着进一步的精细化管理，费用率有望下降。预计公司19/20/21
年营收为6.78/8.08/9.72亿元， 归母净利润分别为1.21/1.48/1.79 亿元， EPS 分别为2.26/2.78/3.36
元，对应PE 分别为59/48/40 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
行业竞争加剧；
对几大客户的依赖加重
（来源：西藏东方财富证券 文/何玮 编选：网经社）
