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研报:平安证券:永辉超市:商贸零售研究
发布时间:2019年11月07日 10:14:06

(网经社讯)永辉超市是一家以生鲜经营为特色的全国性超市龙头。超市行业受宏观增速下行和电商冲击的影响,行业加快进入整合期,其中本土龙头企业有望突围而出。本土龙头中永辉生鲜经营、供应链&内部管理优于同业,快速扩大规模的动力充足。新零售时代下永辉站队腾讯,获得足够资本&主导权进行横纵向整合,进一步扩大规模优势。未来3 年永辉或能保持营收&净利20%以上的年增长。

全国性超市龙头,上市后营收净利复合增20%。永辉超市以农改超起家,是一家特色为经营生鲜品类的全国性超市,已开设大卖场超800 家&社区生鲜超市约500 家。永辉在大卖场行业中市占率8.3%排名第四,2009-2018年间营收年复合增速达23.6%,归母净利年复合增速达19.3%。

线下市场规模达4.5 万亿,本土龙头份额持续提升。日常消费品线下市场规模达4.5 万亿元,但由于宏观经济处下行通道+电商冲击,年增速下滑至2%左右。参照欧美零售经验,行业规模化、集中度将逐步提升,未来或将经历漫长的整合期。聚焦超市行业,电商崛起&CPI 增速的下行,均推动行业加速整合。此外,因对国内零售新形势反应缓慢,部分外资大卖场开始退出国内市场,本土超市凭借更强的扩张能力以及更灵活的经营模式,持续提升市场份额。

门店快速扩张,由生鲜经营+供应链+管理改革支撑。本土超市龙头中,永辉的扩张欲望尤其强烈,其快速的门店扩张也成营收增长的主因。对比同业,永辉的逆势扩张首先归功于高占比的生鲜业务,生鲜创造了稳定而高频的流量入口。其次,多年积累的生鲜运营经验和完善的供应链,助永辉在扩张中保持毛利净利率稳定。永辉在扩张过程中也通过管理改革激发地方员工积极性,降低门店异地复制的困难,减少管理成本。三者均能为永辉提供更强大的现金流,助力进一步的扩张。

新零售时代试水新业态,资本运作得腾讯系协助。除超市主业的快速扩张外,永辉不断试水新业态,多维度增加触及不同消费者的机会,其中包括深入社区的Mini 店、作为新零售试点的云创业务、京东&腾讯赋能的到家业务等。新零售时代,永辉加入了以腾讯为首的阵营,腾讯在多起资本运作中,协助永辉通过参股、并购等方式实现市占率提升和供应链的持续整合,进一步加大永辉规模效应以提高其业绩。

(来源:平安证券 编选:网经社)

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