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研报:海通证券:云集S2B2C模式下的精品社交会员电商
发布时间:2019年12月24日 09:20:39

(网经社讯)申万商贸指数期间(3.18-3.22)涨4.6%,跑赢上证综指1.9 个百分点,板块表现居各板块第11 位。上周批零板块多数个股上涨,青岛金王(+16.34%)、南京新百(+13.44%)、我爱我家(+11.15%)和供销大集(+9.40%)领涨。而跌幅较大的包括东百集团(-4.55%)、中兴商业(-4.05%)、新华百货(-3.80%)和津劝业(-1.35%)等。

【核心观点】

2019 年3 月21 日,会员电商平台云集正式向美国SEC 提交上市招股书,股票代码为“YJ”,这是继拼多多上市后,又一赴美上市的社交电商平台。云集2015 年5 月正式成立,定位为以社交为核心的精品会员电商,包含美妆个护、手机数码、母婴玩具、水果生鲜等全品类精选商品。公司成立以来快速发展, 2018 年GMV达227 亿元,平台会员数达740 万人,复购率超90%。

(1)主要经营指标:

云集2015 年5 月成立,2016 年公司获得2.28 亿元A 轮融资,成为当年社交电商领域最高融资;2018 年4 月获得鼎晖投资领投的1.2 亿美元B 轮融资,成立以来快速发展。2018 年双11 单日订单量8.7 亿单,成交总额超25.9 亿元,超2017年双11 当日的2.59 倍。

收入,2018 年GMV 达227 亿元,同比增长134.4%,2016-2018 年CAGR 达255%。2018 年收入130 亿元,同比增长102%,2016-2018 年CAGR 达218%,其中商品销售收入114 亿元,同比增长93%,占总收入的87.5%;会员计划收入15.5 亿元,同比增长204%。

用户,2016-2018 年平台买家数各250 万人、1690 万人、2320 万人,3 年CAGR达205%;付费会员各为90 万人、290 万人和740 万人,3 年CAGR 达187%。此外,公司2018 年订单量1.5 亿单,测算2018 年客单价148 元,单用户年消费额约978 元。

费用,公司整体费用控制良好,费用率从2016 年的27.47%逐年下降至2018 年的18.5%。费用主要来自于订单履约费用及营销费用,其中2018 年营销费用9.6亿元,费用率7.34%,较2017 年下降3.64pct,但以营销费用简单测算获客成本,2018 年公司获客成本约152 元,较2017 年的49 元大幅增加;订单费用11.6 亿元,费用率8.93%,较2017 年小幅增加0.09pct。

此外,2016-2018 年毛利率各23.8%、19.73%、17.74%,呈逐年下降趋势;2016-2018 年净亏损各2467 万元、1.06 亿元、5633 万元,2018 年有所减亏。

(2)核心竞争力:

我们认为,云集能够快速成长的内核在于采用S2B2C 模式,以会员制为内核,通过精选商品、打造人气爆品,为消费者提供优质好物的同时,鼓励会员分享,推广公司平台,快速裂变发展。

①S2B2C 模式:云集通过供应链端架构(S)为云集会员(B)赋能,再依托云集会员的社交能力为终端用户(C)服务,从而实现反向的销售预测和行情预测,打通供应和产销的全产业链。这种模式核心在于会员,会员除了在平台产生直接购买行为外,还可以形成有效的口碑传播,降低渠道和运营成本,更好的触达消费者。

②以社交网络为平台,打造人气爆款。2018 年5 月,云集在公司三周年庆典上发布“品质500”战略,通过精准把握社交网络中的消费者痛点,打造人气商品。例如,据云集官网报道,薇新于2018 年3 月上市,在没有品牌背书、明星代言和历史沉淀的背景下,借助云集会员流通模式建立起的“人际信任”,依靠平台付费会员,爆发式增长,截至2018 年9 月,产品销量破亿元,薇新美眼仪上市6 个月售出21 余万台,成为千万级热销产品。

 ③精选优质好物,打造高标准供应链。公司聚焦极致性价比的商品,致力于为消费者提供以“批发价”购买到全球好物的服务,目前已与国内外数百个一线品牌及新锐品牌和顶级供应商达成战略合作关系,并甄选高性价比的自主品牌、工厂品牌。此外,2017年公司与全球领先的检验、鉴定、测试和认证机构SGS 达成长期战略合作关系,对平台上所有产品进行严格化、系统化、智能化、抽样化地检测,保证产品质量。

我们认为,云集的快速发展离不开以微信为核心的社交电商的发展,而在社交电商红利逐渐消失之际,公司利用精品会员制,如何提升用户留存率、升级产品供应链,以及持续为消费者提供低价好物将是公司未来发展的重点。

风险提示:电商行业竞争加剧,获客成本不断提升,核心会员流失等。(来源:海通证券 文/汪立亭 李宏科 编选:网经社)

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【关键词】 云集S2B2C模式
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