(网经社讯)公司披露2019 三季报:收入、归母、扣非净利7.9 亿、0.96 亿、0.96 亿,同比+50.6%、+29.4%、+28.7%;
对应2019Q3:收入、归母2.31 亿、0.27 亿、0.27 亿,同比+44.0%、+15.3%、13.8%。
一、收入分析
公司前三季度实现营收7.9 亿,同比+50.6%,系原有业务持续增长及新增线上管理服务业务所致;2019Q3 单季度实现营收2.31 亿,同比+44%。
分业务看,品牌线上服务收入维持稳定高速增长;公司2018 年上半年起承接爱茉莉旗下6 个品牌在唯品会的分销业务后,线上分销收入大幅提升。
分季度看,公司盈利季节性明显,2018Q4 单季度收入占全年比例接近50%,而Q3 相对为淡季,全年收入占比较低。借线上美妆市场东风,公司不断拓展合作品牌、深化服务模式,品牌服务及线上分销收入有望维持高速增长。
二、盈利分析
毛利率方面,前三季度整体毛利率39.95%,同比-3.15pct,Q3
单季度毛利率42.17%,同比-4.43pct,系低毛利率分销业务快速增长、占比提升导致。根据招股书,公司募集资金将主要用于品牌服务升级建设、综合运营服务中心建设等项目,旨在提升公司运营、设计、品牌服务等能力。我们认为,长期来看,公司仍以发展高毛利率的品牌线上服务为主。
费用率方面,前三季度期间费用率23.11%,同比-0.58pct。销售费用率19.14%,同比+0.09pct;管理费用率3.94%,同比-0.75pct,费用管控增强;公司新增研发投入87 万用于技术开发。
净利率方面,受毛利率下降影响,前三季度净利率12.18%,同比-2pct。
三、现金流分析
公司19Q1-3 经营现金流量净额0.97 亿,同比转正,系业务规模扩大及资产周转效率提升。存货1.19 亿,存货周转天数55 天,环比上升,主要由于新增线上营销服务业务及双十一活动备货。
投资建议
本文认为,我国美妆代运营赛道大幕已经拉开,而基于美妆品牌运营专业化要求的提升、对线上运营投入的不断增加,加之目前 TP 行业偏低的市场集中度,专业化代运营细分龙头正值前所未有的成长机遇,看好美妆代运营第一股壹网壹创的成长潜力。
考虑到美妆代运营行业快速发展,公司上市后募集资金持续投入品牌服务项目,差异化竞争优势明显,头部TP
市场地位有望进一步提升。我们调整公司业绩预测,19-21 年净利润由1.96 亿、2.48 亿、3.19 亿调整为2.10 亿、2.81
亿、3.89 亿,EPS 为2.62 元、3.51 元、4.86
元,当前股价对应PE62x、46x、33x;同时,我们调整投资评级,由“增持”上调至“买入”。
风险提示:市场竞争加剧风险、业绩季节性波动风险。(来源:中泰证券 文/邓欣 编选:网经社)