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研报:招商证券:苏宁易购:业绩增速放缓 看好小店出表后业绩改善
发布时间:2020年01月14日 09:53:11

(网经社讯)事件: 2019 年7 月30 日,苏宁公布半年度业绩快报,2019H1 归母净利润为21.39 亿元,同比-64.37%,若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加,预计归母净利润为8.0 亿,并扣除Q1 公司非经常性损益影响(11.26 亿元)且不考虑Q2 其他非经常性损益,则H1 主业经营性利润区间约为-3.26 亿元,低于去年0.33 亿元。

受上半年家电销售疲软以及调整门店影响,GMV 与收入增速放缓。2019 年上半年收入与GMV 增速逐季放缓,H1 营业收入1346.18 亿元(+21.63%),GMV1842.15 亿元(+21.80%)。分季度来看,Q2 收入723.76 亿元(+18.54%),测算得线上收入361.21 亿元(+14.55%),线下收入362.55 亿元(+22.80%);Q2GMV 为973 亿(+18.67%),线上GMV 实现580.26 亿元(+19.52%),线下GMV 为392.63 亿元(+17.43%);线下GMV 占比为40.36%,收入占比为50.09%。

我们预计收入增速放缓一方面与上半年家电销售疲软相关,根据中怡康数据,2019 年4/5/6 月空调行业零售量分别下滑12.83%/15.7%/4.7%;另一方面与调整门店相关,2019 年上半年关闭直营店799 家,其他业态均有小幅调整,叠加去年高基数影响,同店承压,导致收入及GMV 增速放缓。

家电全渠道第一占比22.4%,零售云再造苏宁。根据7 月30 日中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心发布的《2019 年中国家电行业半年度报告》,2019 年上半年,中国家电市场零售额规模为4125 亿元,苏宁占比22.4%,持续领跑全渠道第一,远超京东的14.1%。其中线下市场苏宁占比18.0%,国美占比8.5%;线上苏宁占比30.4%,京东占比39.6%,天猫占比22.6%。下沉市场进一步加速,截止2019 年上半年,零售云加盟店3362 家,直营店1746 家,门店结构进一步优化+加盟店拓店迅速,下沉市场打响保卫战。

发力自主品牌,全场景布局,共同打造开放电商平台生态。苏宁家电集团成立半年以来,强抓商品供应链建设,积极发展C2B、C2M 业务,推进自主产品上新。截至目前,苏宁发布了数十款苏宁小Biu 系列智能新品,全面覆盖家电领域。与此同时,苏宁先后收购万达百货及家乐福中国,完成了全场景全品类零售布局的最后一块拼图,市场份额持续扩大。同时,随着供应链的进一步打通,苏宁开放电商平台生态有望进一步打通。并且伴随818 大战全面引燃,预计Q3 季度经营效益有所改善。

投资建议:目前苏宁估值处于历史低位,根据分部估值苏宁市值空间在1800 亿左右,维持强烈推荐。

风险提示:经济下行风险,竞争激烈,全渠道融合不及预期,线上增速放缓等。(来源:招商证券 文/宁浮洁/丁浙川/周洁 编选:网经社)

基于“电数宝”(DATA.100EC.CN)电商大数据库,网经社电子商务研究中心发布《2020年(上)中国直播电商数据报告》(PDF全文下载)。《报告》显示,上半年直播电商交易规模达4561.2亿元,渗透率为8.7%。直播电商产业链中包括的主要平台有:1)MCN机构:如涵、谦寻、美one、蜂群文化、大禹网络、网星梦工场等;2)主播:薇娅、李佳琦、张大奕、雪梨、罗永浩 、辛巴、散打哥等;3)零售电商:淘宝直播、多多直播、京东直播、苏宁直播、蘑菇街直播、唯品直播、小红书直播等;4)短视频平台:抖音、快手、火山、B站、斗鱼等;5)社交平台:微信、微博、MOMO;6)服务商:有赞、微盟等。

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