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研报:广发证券:三只松鼠:3Q19收入保持加速增长
发布时间:2020年01月19日 10:02:51

(网经社讯)核心观点:

3Q19 收入保持加速增长,电商马太效应持续强化

公司发布三季报,1-3Q19 实现营业收入67.1 亿元,同比增长43.8%;实现归母净利润2.96 亿元,同比增长10.4%。分季度看,公司3Q19 实现营收22.03 亿元,同比增长53.2%;实现归母净利润0.29 亿元,同比下滑51%;若剔除政府补贴的影响,则3Q19 净利润同比增长约10%。

公司自2012 年成立之初即把握电商红利,由坚果切入休闲食品市场,快速奠定线上休闲食品龙头的地位,并由高客单价的坚果向果干等品类横向扩展。在阿里加强连带销售和大店化的趋势下,电商马太效应持续加强,淘宝数据显示,公司3Q19 在阿里平台休闲食品类目的市占率为14.1%,同比提升3.8pp,同时其店铺曝光率和转化率均优于竞品。

3Q19 单季毛利率略有下降,政府补贴错位拖累净利率下降

公司3Q19 的毛利率为25.66%,同比下降0.65 pp。3Q19 销售费用率为21.77%,同比下降0.13 pp;管理费用率为1.98%,同比上升0.49 pp;研发费用率为0.47%,同比下降0.47 pp。综合来看,3Q19 的净利率为1.33%,同比下降2.82 pp,主要系政府补贴错位所致。

盈利预测及投资建议

三只松鼠是国内休闲食品行业龙头,其轻松活泼的品牌形象深入人心。

公司上市后保持加速扩张趋势,我们预计归母净利润19-21 年分别为4.00亿/5.00 亿/6.01 亿元,考虑公司在电商渠道的领先地位,以及线下各渠道的加速扩张,参考可比公司,给予公司19 年67xPE,对应合理价值66.83元/股,维持“增持”评级

风险提示:原材料价格波动的风险;新零售风起,行业竞争加剧的风险;电商红利减弱,公司过度依赖电商的风险;食品安全控制的风险。(来源:广发证券 文/洪涛 王永锋 高峰 编选:网经社)

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