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研报:国泰君安证券:服装主业稳定 电商代运营业务前景可观
发布时间:2020年01月19日 10:05:50

(网经社讯)投资要点:

维持增持评级维持2019-2021年EPS 为0.93/1.06/1.20元,参考可比同业,给予2019 年约17 倍PE,上调目标价至15.81 元。

礼尚信息并表增厚利润,服装仍以优化渠道结构为主。Q1-Q3 公司营收17.91 亿(yoy+54.13%),归母净利润2.78 亿,同增12.55%,业绩符合预期。服装收入11.72 亿,与去年同期持平,主要依靠主品牌增长驱动。前三季度玖姿收入同增6.61%,Q3 增速有所放缓。其他品牌受渠道调整影响,收入有所下降。期末门店总数917 家,较年初减少56 家,主要针对新品牌进行优化调整,预计将在年底企稳。礼尚信息实现收入6.14 亿,延续上半年高增长趋势,估算增速约20%。

主营毛利率维持稳定,现金流改善。公司销售毛利率同比下降13.76pct 至53.86%,主要系并表的电商运营毛利率较低。服装毛利率与上年同期基本持平。期末存货10.73 亿(yoy+61.65%),系礼尚信息并表以及备战双11 提前备货所致。由于服装销售款增加以及合并礼尚信息,期末现金流4940 万,同比增长324.59%。

服装年底有望企稳,新零售转型添活力。我们认为公司对服装新品牌的调整有望在年底企稳,Q3 新品牌收入下降幅度明显收窄,且毛利率维持稳定,明年有望重回正增长区间。礼尚信息运营国内外知名品牌超过20 余个,增长稳定,将以线下门店为核心的传统品牌企业,转型为融合线上线下服务的新零售公司,为长远发展打下坚实基础。

风险提示:服装消费不及预期 ,品牌调整、线上销售不及预期。(来源:国泰君安证券 文/郝帅 方榕佳 丁凡 编选:网经社)

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