(网经社讯)事件

公司2020 年1 月18 日发布公司19 年全年业绩预告，其中19 年预计实现归母净利润1.2-1.3 亿，同比增长70.18%-84.36%。

按季度来看，19Q4 单季度预计实现归母净利润3023.25 万元-4023.25 万元，同比增长96.14%-161.02%。

公司19 年推出限制性股票激励计划，全年共列支股份支付费用2929.54万元，若剔除股份支付费用影响，19 年全年预计实际实现归母净利润1.49-1.59 亿元，同比增长111.7%-125.9%；

公司自19 年二季度以来，盈利拐点开始逐步确认，公司渠道扩张费用投入、以及品类扩张带来的产能方面的投入随着渠道规模扩张，销售的增长而相应摊低单位费用成本，同时核心烘焙单品毛利率提升明显，对公司盈利拉升明显；坚果果干品类稳步推进。

点评

盐津铺子2019 年度业绩大幅增长主要是由于渠道端扩张顺利，产品端新品类培育期的结束开始逐渐放量，尤其是烘焙品类，同时坚果果干品类也在稳步推进。同时公司成本管控也在增强。

渠道端，公司“店中岛”模式在KA 渠道扩张进展顺。公司推出“店中岛”

模式，在商超采用精美的展示柜陈列产品，有效的解决了商超散装区品牌区别性不强，跨区域难以复制等难点，在增强消费者体验的同时强化了公司品牌形象，提升了经营效率。

产品端，烘焙品类培育期结束，规模效应显现明显，坚果果干品类稳步推进。公司建立了休闲食品全品类产品体系，并且近几年加快新品推出进度，目前公司已经成功推出烘焙、果干、辣条等新品类。烘焙快速放量，规模效应显现明显。

盈利预测

公司专注生产、销售中国特色小品类休闲食品以及具备地方特色凉果蜜饯产品，是国内休闲食品龙头。公司产品线丰富，渠道覆盖度广，未来有望通过“店中岛”模式从核心华中、华南区域走向全国。

我们预计公司19-21 年收入分别为14.8/20/26 亿元。由于公司盈利能力提升超预期，毛利率增长费用率下降，我们将公司19-21 年的业绩预期从1.07/1.8/2.34 亿元上调至1.3/2.2/3.8 亿元，维持买入评级。

风险提示：宏观经济增速不达预期，铺货进度不达预期。（来源：天风证券 文/刘章明 刘畅 编选：网经社）