(网经社讯)壹网壹创公布限制性股票激励计划（草案），拟向14 名核心管理级员工及核心骨干授予限制性股票17 万股，授予价格为103.63 元/股。限制性股票解除限售的公司业绩条件为2020-2023 年扣非净利润较2019 年增长率不低于30%/65%/100%/135%。本次拟授予股票数量约占公司股本总额的0.2125%，其中首次授予13.9 万股、预留3.1 万股，首次授予限制股票的限售期分别为12 个月、24 个月、36 个月和48个月，每期可解锁限制性股票总量的25%，预留部分限售期分别为12个月、24 个月和36 个月，每期可解锁25%/25%/50%。预计2020-2023年分别产生摊销费用707/411/220/97/5 万元，对整体业绩影响较小。
合理的组织架构管理、年轻化的团队建设、长期的创意文化积淀为公司提供长期可维持的营销创造力，四年期股权激励计划绑定中层业务骨干，保障核心团队稳定性。壹网壹创作为代运营服务行业龙头，具备经验积累等先发优势，将不断整合资源、承接更多品牌、进一步提升市场份额；此外，我们认为美妆是站在营销能力顶端的品类，看好美妆代运营服务商向日化、玩具、食品、母婴等其他领域的降维扩张。
盈利预测与投资建议：预计2019-2021 年公司营业收入分别为15.0/20.5/25.9 亿元，同比增长48.5%/36.1%/26.7%，归母净利润分别为2.3/3.1/4.1 亿元，同比增长39.5%/38.0%/29.8%（若剔除4Q19收到的政府补助，预计2020 年归母净利润同比增速为47%）。参考可比公司估值情况，综合考虑壹网壹创所处赛道的景气度优势及规模扩张潜力，给予公司2020 年55xPE，对应合理价值215.12 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：品牌将电商渠道收归自营或变更服务商；新品牌拓展不达预期；成本摊薄效果不达预期；电商行业、美妆行业景气度下降。（来源：广发证券 文/洪涛 旷实 朱可夫 编选：网经社）
